Согласно представленной отчетности Газпрома (Ваа1/ВВВ-/ВВВ) по МСФО за 1 пол. 2014 г., чистая прибыль за 1 пол. 2014 г. сократилась на 23% г/г до 450 млрд руб., несмотря на рост выручки на 12% до 2,9 трлн руб. Повышение выручки от продаж обусловлено ростом объемов поставок по всем основным направлениям: Европа и другие страны, страны бывшего Советского Союза, Россия. Стоит отметить, однако, что в рамках первого направления небольшое давление оказало снижение средней цены продаж в долл., которое было компенсировано ослаблением рубля. Между тем снижение финансового результата в целом связано с ростом операционных расходов на 31% во многом за счет увеличения оценочных резервов до 219,45 млрд руб., в частности по дебиторской задолженности НАК Нафтогаз Украины, составившей 215,8 млрд руб.
Из позитивных моментов: чистый операционный денежный поток увеличился на 10,1% благодаря наращению средств от операционной деятельности при том, что объем средств, использованных в инвестиционной деятельности, увеличился лишь незначительно. Вместе с тем в условиях повышения стоимости долгового финансирования и ослабления рубля Газпрому, возможно, будет сложно избежать увеличения стоимости инвестиционной программы. В этом году госкомпания планирует направить на инвестиции 1,243 трлн руб., что на 21% больше, чем в 2013 г. (1,026 трлн руб.).
Что касается долговой нагрузки, то общий долг показал небольшое увеличение по сравнению с окончанием 2013 г. – на 2% до 1,83 трлн руб. При этом чистый долг сократился на 19,6% по сравнению с величиной на 31 дек. 2013 г. – до 0,89 трлн руб. с 1,11 трлн руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 0,49х против 0,61х на конец 2013 г., Долг/EBITDA – 1,01х против 0,98х.
Мы оцениваем отчетность как в целом нейтральную: увеличение резервов по дебиторской задолженности по поставкам газа на Украину было ожидаемо. При этом ситуация может измениться в положительную сторону в случае возвращения долга за поставки. В то же время мы не исключаем давления на финансовые показатели Газпрома в связи со снижением цен на нефть, что отразится на контрактах с нефтяной привязкой. В связи с этим, несмотря на сохранение стабильного кредитного профиля Газпрома, мы не ожидаем, что представленная отчетность сообщит долговым бумагам госмонополии положительный импульс, достаточный для существенного продвижения вверх по цене.
Алина Арбекова