Группа ЧТПЗ: результаты 2016 г. по МСФО

Группа ЧТПЗ вчера объявила финансовые результаты по МСФО за 2016 г. Выручка снизилась на 9% г/г и составила 135,5 млрд руб. На уменьшение продаж повлияло сокращение спроса на внутреннем и внешнем рынках в силу сокращения инвестиционных программ в нефтегазовом секторе. Объем реализации труб в 2016 г. снизился на 16% и составил 1 735 тыс тонн.

С целью улучшения финансовых результатов ЧТПЗ реализует стратегию по увеличению производства высокомаржинальной продукции. В 2016 г. ЧТПЗ была увеличена отгрузка труб с Premium-резьбами на 10% и усилены позиции на рынке индустриальных труб.

Снижение цен на металл и контроль за издержками позволил ЧТПЗ снизить себестоимость на 9,8% г/г, что вместе с наращиванием производства высокомаржинальной продукции обеспечило повышение рентабельностипо EBITDA на 1,1 п.п. -до20,6%. В абсолютном выражении показатель EBITDA составил 27,9 млрд руб. Чистая прибыль в 2016 г. выросла на 5% до 6,4 млрд руб.

Чистый долг ЧТПЗ в 2016 г. уменьшился на 9,9 млрд руб. до 76,2 млрд руб. (-11% г/г/). Сокращению долга способствовало уменьшение инвестиционных затрат. Показатель Чистый долг / EBITDA снизился с 3,0х до 2,7х. В январе 2017 г. ЧТПЗ рефинансировал синдицированные кредиты, что позволило снизить риски рефинансирования. В соответствии с условиями ранее действующих синдицированных кредитов ЧТПЗ необходимо было погасить 56 млрд руб. в 2019 г. Новые контракты с госбанками (Газпромбанк, ВТБ (MCX:VTBR), Сбербанк (MCX:SBER)) предполагают амортизационный график погашения займов в течение 7 лет. Кроме того новые контракты заключены ЧТПЗ по более низким процентным ставкам. Большая часть долга привлечена ЧТПЗ в рублях (93,3%) и по фиксированным ставкам (95,1%от портфеля).

Финансовая стратегия ЧТПЗ нацелена на ограничение долговой нагрузки предельным значением Чистый долг/EBITDA 3,0х. График погашения долга предполагает амортизационное погашение в течение 7 лет и формируется в соответствии с прогнозными денежными потоками. Для погашения краткосрочного долга ЧТПЗ обладает запасом денежных средств в размере 14,8 млрд руб.

В 2017 г. Группа ЧТПЗ рассчитывает сохранить объемы производства на уровне 2016 г. В стратегических целях компании -увеличение экспортных поставок на Ближнем Востоке, в Северной и Южной Америке, увеличение доли высокомаржинальной продукции в структуре выручки.

Публикация сильной отчетности будет оказывать поддержку обращающимся облигациям ЧТПЗ. При этом потенциал роста котировок бумаг за счет усиления собственных кредитных метрик ЧТПЗ мы видим ограниченным. Текущий уровень доходности бондов ЧТПЗ, на наш взгляд, соответствует справедливому уровню. Выпуск ЧТПЗ 1Р1 торгуется с доходностью 9,90%, дюр. 2,97 года, ЧТПЗ 1Р2 –9,85%, дюрация 3,76 года. Мы рекомендуем обратить внимание на новый выпуск ЧТПЗ сери БО-001Р-03, книга заявок на который была сформирована 22 марта со ставкой купона 9,70% (YTM10,06%) на 7 лет. Доходность первичного размещения нового займа содержит премию 15 -20 б.п. к доходности более коротких выпусков ЧТПЗ. В силу большей дюрации новый выпуск имеет больший потенциал роста котировок при реализации сценария снижения доходности ОФЗ.

ЧТПЗ

Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»