Итоги кредитного аукциона под залог нерыночных активов. Умеренный спрос – ожидание слабого эффекта для денежного рынка.
Умеренный спрос на прошедшем вчера кредитном аукционе под залог нерыночных активов сроком на 3 месяца, на наш взгляд, обусловлен желанием участников сконцентрировать усилия на предстоящем 29 июля аукционе, где будут предложены более «длинные» ресурсы – сроком на один год. При этом неполное размещение предложенных ресурсов вряд ли окажет существенное влияние на ситуацию на денежном рынке.
На проведенном вчера кредитном аукционе под залог нерыночных активов объемом 700 млрд руб. сроком на 3 месяца кредитные организации привлекли лишь 588,3 млрд руб. При этом ЦБ в полном объеме удовлетворил все поданные на аукционе заявки. Подобный низкий спрос в условиях приближающегося налогового периода может свидетельствовать либо о сокращении объемов залоговой базы, которыми располагают банки, либо о желании «попридержать» залоги до кредитного аукциона сроком на 1 год, который состоится 28 июля.
При этом мы больше склоняемся к тому, что участники рынка все же предпочли дождаться годового аукциона. Кроме того, в ближайшее время банки будут вынуждены увеличить заимствования в ЦБ по инструменту прямое РЕПО. Предложенные на вчерашнем кредитном аукционе ресурсы (700 млрд руб.) предполагалось направить на рефинансирование уже имеющейся задолженности. Напомним, что привлеченные ресурсы (588,3 млрд руб.) фактически будут предоставлены 16 июля, что соответствует дате возврата ресурсов (700 млрд руб.), привлеченных еще 14 апреля. Таким образом, банковская система в среду может лишиться до 111,7 млрд руб. Тем не менее увеличение объемов предложения на аукционе прямого РЕПО сроком на семь дней («+ 280 млрд руб.) направлено на нивелирование последствий возврата 111,7 млрд руб.
Не исключено, что банки не предполагали полностью выбирать на вчерашнем аукционе лимит. Еще в начале прошлой недели можно было наблюдать сокращение объемов задолженности перед ЦБ по инструменту «другие кредиты» с 2,442 трлн руб. до 2,309 трлн руб. Не исключено, что в условиях низких ставок на МБК, а также высокого уровня ликвидности в банковской системе предпочли закрыть часть долга. Тем не менее, противником этого предположения может стать факт того, что существенно проще сократить задолженность по инструменту прямое РЕПО, аукционы по которому проходят каждую неделю.
Таким образом, можно предположить, что участники рынка изначально планировали привлекать не весь объем предложенных ресурсов. Итоги прошедшего аукциона могут стать предвестником итогов аукциона, который состоится 28 июля и на котором будут предложены ресурсы сроком на 1 год. Напомним, что 28 июля состоится кредитный аукцион под залог нерыночных активов, на котором будет предложено 500 млрд руб. сроком на 1 год. При этом в дату предоставления кредитов банкам предстоит вернуть 306,8 млрд руб., размещенные на первом кредитном аукционе еще год назад. На наш взгляд, негативная практика повышения ключевой ставки в первом полугодии текущего года делает более длинные ресурсы более привлекательными.
Подводя итог, можно сказать, что, вероятнее всего, неполное привлечение предложенных на кредитном аукционе ресурсов обусловлено желанием инвесторов сконцентрировать спрос на предстоящем аукционе, где будут предложены годовые ресурсы. При этом мы не исключаем, что объем привлеченных ресурсов (588,3 млрд руб.) соответствует объему ресурсов, которые предполагается вернуть в рамках рефинансирования (700 млрд руб.) с учетом тех сумм, которые банки на прошлой неделе вернули ЦБ (132,42 млрд руб.). Таким образом, не следует рассчитывать на сильное сокращение объемов ликвидности банковской системы, а также рост ставок денежного рынка.
