Вчера сеть «Детский мир» (-/-/-) представила выборочные финансовые результаты за 1 пол. 2014 г. по US GAAP. В отчетном периоде ритейлер продемонстрировал улучшение финансовых показателей: выручка выросла на 27% (г/г) до 18,1 млрд руб., была получена прибыль по OIBDA в размере 699 млн руб. против убытка 159 млн руб. годом ранее. Также ритейлер в отчетном периоде смог сократить чистый убыток – до 315 млн руб. с 570 млн руб. в 1 пол. 2013 г.
Добиться улучшений компании удалось за счет расширения сети (торговая площадь выросла на 12% до 328 тыс. кв. м.) и роста LFL (на 18,1%), причем за счет трафика (на 13,1%). На рентабельность заметное влияние также оказало сокращение расходов на персонал и арендных платежей. В итоге, доля коммерческих, административных и управленческих расходов в выручке за год снизилась с 36,6% до 31,0%.
Вместе с тем, Детский мир увеличил уровень долга – метрика Чистый долг/OIBDA составила 2,1х против 1,8х в 2013 г., причем за счет новых заимствований – размер долга вырос на 43,5% до 8,5 млрд руб. Вместе с тем, долговая нагрузка ритейлера по итогам 1 пол. 2014 г. оставалась на приемлемом уровне.
По данным компании, влияние на рост долга оказала подготовка к высокому сезону продаж в августе, хотя активная экспансия на рынке, наверняка, также могла стать причиной для заимствований. Отметим, что до конца года Детский мир намерен открыть не менее 30 магазинов – 25 супер- и гипермаркетов, включая флагманский (самый большой в стране) магазин в центре Москвы, 5 магазинов ELC.
В то же время у компании были высокие риски рефинансирования – короткий долг (5,3 млрд руб.) не покрывался запасом денежных средств (0,85 млрд руб.). Впрочем, помочь разрешить ситуацию могут традиционно высокие продажи в августе и конце года, которым может поспособствовать запуск новых магазинов, хотя анонсированное менеджментом закрытие 7 крупных магазинов на ремонт в рамках нового концепта на 2-3 месяца может ограничить данный эффект во 2 пол. 2014 г.
Выпуск Детский мир 01 (YTM 11,03%/0,73 г.) низколиквидный и с госгарантией Москвы может скорее подойти консервативным инвесторам для покупки ниже номинала (цена 98,4%) в рамках стратегии buy&hold до погашения в конце мая 2015 г.