Вчера группа ЕвроХим (-/ВВ/ВВ) обнародовал финансовые результаты за 9 мес. 2014 г. по МСФО, которые отразили улучшение рентабельности бизнеса на уровне EBITDA.
Отметим, что ЕвроХим впервые представляет промежуточные результаты в долларах. Кроме того, группа заявила, что завершила процесс реорганизации – теперь материнской компанией является швейцарская EuroChem Group AG, которая на 100% принадлежит кипрской EuroChem Group SE (конечный бенефициар А.Мельниченко и его семья – владеют 92,2% на 31 дек. 2013 г., по данным компании).
Так, выручка ЕвроХима в январе-сентябре 2014 г. сократилась на 6% (г/г) до 3,94 млрд долл., а показатель EBITDA вырос на 2% (г/г) до 1,09 млрд долл., при этом EBITDA margin достигла 27,7% («+2,4 п.п.» г/г).
Давление на выручку ЕвроХима оказало снижение средних долларовых цен по всей линейке производимых минеральных удобрений, значительное падение цены также было и на железную руду (на 22% г/г). Впрочем, компания отчасти смогла компенсировать ценовые снижения, наращивая объемы отгрузки продукции, кроме того, в 3 кв. цены на азотные и фосфорные удобрения начали демонстрировать восстановление. Слабо по-прежнему выглядят цены на железную руду.
В то же время позитивным для рентабельности ЕвроХима стало значительное ослабление рубля (по итогам 9 мес. 2014 г. на 12% г/г), учитывая, что на зарубежные продажи компании приходится порядка 80% выручки, а основные расходы номинированы в рублях – в итоге, за 9 мес. 2014 г. общая себестоимость компании в долларах снизилась на 10% (г/г).
Вместе с тем, несмотря на улучшение EBITDA margin у ЕвроХима заметно сократилась чистая прибыль («-80%» г/г до 63 млн долл.), а в 3 кв. даже был получен чистый убыток 240 млн долл., но в результате неденежных валютных переоценок из-за курсовых разниц (в 3 кв. составил 371 млн долл.). Отметим, что у компании порядка 70% долга номинировано в долларах.
Долговая нагрузка ЕвроХима за 9 мес. 2014 г. не изменилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,1х, как и по итогам 2013 г., при этом короткий долг (652 млн долл.) на 85% покрывался запасом денежных средств на счетах (548 млн долл.). В целом, уровень долга группы находится на приемлемых уровнях.
Вместе с тем, в августе ЕвроХим сообщил о привлечении безрегрессного проектного финансирования объемом 750 млн долл. с плавающей процентной ставкой и сроком на 8 лет для освоения калийного месторождения в Пермском крае – Усольский комплекс Верхнекамского месторождения. В отчетном периоде, по данным компании, кредитные ресурсы еще не были привлечены. Предполагается, что 100% EuroChem Usolsky Mining S.à r.l. (владельца проекта) будет заложено в обеспечение проектного финансирования. Учитывая данный кредит, долговая нагрузка ЕвроХим может показать рост, но вряд ли он будет значительным, учитывая постепенное освоение ресурсов (метрика Долг/EBITDA, скорее всего, будет в пределах 2,5-2,8х).
Напомним, на этой неделе Fitch подтвердил рейтинг ЕвроХима на уровне «ВВ» прогноз Стабильный. Эксперты агентства отметили, что рейтинг «поддерживается сильным профилем бизнеса, самообеспеченностью аммиаком и фосфатным сырьем, присутствием в Европе и СНГ, хорошей диверсификацией продуктовой линейки удобрений». Также Fitch присвоил рейтинг «ВВ»/Стабильный недавно созданной в Швейцарии холдинговой компании EuroChem Group AG. Мы не ждем особой реакции в бумагах ЕвроХима на публикацию отчетности.