Доходности российских еврооблигаций продолжили ползти вниз, причем в суверенном сегменте они уже достигли минимумов прошлого года. Например, бенчмарковый Russia 42 закрывался по доходности ниже YTM 5.5%**, да вся кривая доходности в суверенном сегменте за неделю опустилась на 10-20 бп. Российские инструменты оказались в числе бенефициаров смягчения риторики ФРС и последовавшего за заседанием FOMC увеличения спроса на рисковые активы. Кроме того, пресловутый дефицит бумаг нейтрализовал и сохранение негативных прогнозов по рейтингу РФ, и новости по поводу санкций, и планы по новым размещениям суверенного долга.
В рублевом сегменте движения рынка были еще более существенными. Кривая доходности ОФЗ в длинном сегменте сместилась за неделю сразу на 50 бп. вниз с YTM 9.5% до чуть выше YTM 9.0%**. Это, очевидно, было связано с тем, что данные и заявления ЦБ свидетельствуют о том, что вероятность достижение цели по инфляции 4% стала более реальной, а значит на длинном горизонте ставки будут низкими. Но пока придется потерпеть, решение ЦБ РФ не снижать ставки все-таки привело к рост доходности коротких ОФЗ (собственно, только их одних).
Решение ЦБ не снижать ставки обусловлено еще и тем, что не он один определяет условия на денежном рынке. Решение финансировать дефицит бюджета за счет Резервного Фонда привело к увеличению объема рублевой ликвидности в банковской системе, что снизило ставки денежного рынка и привело к снижению объемов привлечения средств банками в ЦБ. Как следствие, при неизменных параметрах монетарной политики ЦБ, рыночные условиях изменились и продолжат меняться в лучшую для рублевых облигаций сторону.
Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»