Глобальный рынок облигаций на прошлой неделе получил заряд бодрости и оптимизма от Банка Японии и ФРС: оба регулятора оставили основные показатели денежно-монетарной политики неизменными, не предоставив при этом каких-либо «ястребиных» (читайте – негативных) комментариев. 30-летние US Treasuries длинные суверенные российские евробонды выросли на 2 п.п.**, длинные корпоративные выпуски прибавили 0,5–1,5 п.п.** В пятницу во второй половине дня часть инвесторов фиксировала прибыль, но на общем отношении к риску это не сказалось.
Сохранение мягкой монетарной политики – это положительный сигнал для рынков. Однако в ближайшие месяцы будет нарастать дискуссия об эффективности монетарной политики и необходимости фискальных стимулов. Подобные разговоры могут стать основным раздражителем для рынков. Но не только это. В ночь с понедельника на вторник стартуют дебаты Трампа и Клинтон. Рынок будет пристально следить за ними, а реакция на итоги дебатов может быть достаточно сильной. Сейчас рынки склоняются к мнению, что Трамп – это плохо, а Клинтон – хорошо. Собственно, этого достаточно, чтобы понимать, куда будут двигаться активы в зависимости от итогов дебатов.
Снижение рейтинга Турции в пятницу привело к резкой просадке турецких суверенных бондов. Но к середине дня понедельника значительная часть потерь была отыграна. Ожидаемое сохранение низких ставок на длительный период времени в сочетании с приемлемым кредитным качеством Турции как суверенного заемщика может удержать суверенные бонды Турции от сильного падения даже в условиях форсированных продаж. Поэтому стоит покупать турецкие госбумаги при условии более сильного падения с текущих уровней. Ключевой риск для Турции сейчас – это не рейтинги, а риск дальнейшей эскалации сирийского конфликта.
Прошлая неделя была довольно вялой на рынке локального рублевого долга. Ее начало прошло под давлением неожиданно жесткого комментария ЦБР к решению о снижении ключевой ставки до 10% в пятницу, доходность ОФЗ 26212 во вторник достигла 8,33%*. Волна негатива, хоть не слишком значительно, затронула рынок корпоративного рублевого долга. Продажи были вызваны фразами о том, что ЦБ сейчас не видит еще одного снижения ставок до конца года. Но при этом рынок пока не слишком оценил уверенность ЦБ в том, что до конца следующего года ЦБ ожидает выйти на свою цель по инфляции в 4%, что подразумевает огромный потенциал снижения ставок.
Позитива добавил Банк Японии, объявивший о планах по таргетированию формы кривой, а затем и ФРС с достаточно мягким комментарием по монетарной политике. Рынок отреагировал сильным ростом. Аукционы ОФЗ прошли очень сильно. К четвергу доходность 26212 опускалась ниже 8%**, но к вечеру пятницы вновь поднялась до уровня 8,25%. На этой неделе пройдет целый ряд первичных размещений. ЛСР (MCX:LSRG) (дюрация – 3,25 года, 5 млрд, доходность – 11,46–12%), Транснефть (MCX:TRNF_p) (6 лет, 15 млрд, доходность – 9,5–9,6%) и ООО «Икс 5 Финанс» (3 года, 15 млрд, доходность – 9,7–10%)**. На наш взгляд, однозначно привлекательно выглядит лишь первоначальный диапазон по ЛСР.
Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»