Еженедельная аналитика по облигациям

Последний месяц 2016 года (особенно его первая половина) для рынка облигаций выдался весьма напряженным и богатым на события. И хотя они носили смешанный характер, и долларовый, и рублевый сегменты российского облигационного рынка сейчас торгуются по ценам выше начала месяца.

В начале месяца рынок отыгрывал договоренности ОПЕК о сокращении добычи нефти, которые спровоцировали рост цены Brent выше 54 долл. за баррель. Российские еврооблигации ответили на это ростом котировок, как и рублевые облигации: доходность длинных ОФЗ снизилась с 8,9 до 8,5%.

Заседание ЕЦБ, по итогам которого было решено продлить программу выкупа активов, но с меньшим объемом (снижение с 80 млрд до 60 млрд евро в месяц), не разуверило участников рынка в том, что российские евробонды нужно продолжать покупать, а рублевые облигации просто это решение проигнорировали. Как, впрочем, и заседание ЦБ РФ, по итогам которого ключевая ставка ожидаемо была сохранена на уровне 10%, а комментарий полностью укладывался в видение рынком ситуации и ее оценку ЦБ.

Чего нельзя сказать про заседание ФРС США. До решения по ставке ФРС рынок бондов предпринял попытку сходить выше, однако именно решение ФРС стало поводом для инвесторов неагрессивно сократить позиции. Комментарии регулятора оказались более агрессивными, чем ожидалось, и члены FOMC «анонсировали» не два, как раньше, а три возможных повышения учетной ставки в 2017 году. И если до решения рынок подрастал, то после публикации решения и протокола рынок стал корректироваться. Еврооблигации, по понятным причинам, сильнее, но и рублевые не избежали небольшого снижения.

На наш взгляд, ФРС в предстоящем году будет действовать по фактической ситуации. Стоит отметить, что год назад ФРС уже предсказывала три-четыре повышения ставки в 2016 году, по факту было лишь одно повышение. Не следует расценивать комментарий ФРС как предсказание траектории ставок на 2017 год.

Первичный рынок был довольно активным – правда, в основном в рублевом сегменте. Прошли размещения АИЖК (Ba1/BB+/BBB–; 5 млрд руб.; оферта – 3 года; 9,68%), ЧТПЗ (Ba3/BB–; 5 млрд руб.; 4 года; 11,04%), Роснефть (MCX:ROSN) (Ba1/BB+; 30 млрд руб.; 5 лет; 9,61%), ЯНАО (ВВВ–/ВВ+, 20 млрд руб., 3 года; 9,71%). Спрос во многих случаях превышал предложение в два-три года. Минфин разместил новый флоутер ОФЗ 24019 с погашением в 2019 году. При предложении 20 млрд руб. спрос составил более 90 млрд руб. Минфин дал рынку хорошую премию, и на вторичных торгах бумага выросла примерно на 0,5%. Также был размещен выпуск ОФЗ 29012. Спрос также был огромный (более 90 млрд), но почти все участники хотели получить премию к справедливой стоимости. На первичном рынке еврооблигаций значимым событием стало только доразмещение субординированных облигаций Альфа-Банка на 300 млн долл.

Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»