Еженедельная аналитика по облигациям

События в Сирии изменили правила игры на российском рынке, и евробонды не стали исключением. Снижение было, впрочем, не столь значительным, как просадка в рубле или акциях. Например, Газпром-34 потерял не более 1 п.п.** к своим максимальным ценовым уровням, Россия-42/43 снизились в пределах 1–1,25 п.п.**, что не похоже на массовое бегство инвесторов. Безусловно, бомбардировка сирийского аэродрома с сопутствующими обвинениями в адрес РФ в поддержке Асада «несмотря ни на что» не являются позитивными событиями для российского рынка, но вот подтверждение визита Тиллерсона в Москву на текущей неделе косвенно говорит о желании США «заключить сделку». А сирийские события в этом контексте можно трактовать как «попытку усилить переговорные позиции».

Тем не менее мы считаем рациональным быть осторожнее в российском риске ближайшие дни: события могут развиваться в негативном ключе, а с учетом текущей оценки российских валютных бумаг, мы можем увидеть коррекцию, сопоставимую по масштабу с мартовским движением вниз. На этом фоне мы по-прежнему считаем целесообразным поиск инвестиционных идей вне РФ. Одной из таких идей может стать ЮАР, рейтинги которой были снижены до уровня ВВ+ двумя агентствами – S&P и Fitch**, что оставило страну с рейтингом инвестиционного уровня только от Moody's. Нам нравятся среднесрочные суверенные бумаги ЮАР, например, с погашением в 2022 году, которые сейчас торгуются почти с рекордным спредом к России-22 (около 95 б.п.**). Рейтинги у стран (уже) идентичные, а по России мы видим негативный новостной фон с сирийским акцентом.

Говоря о первичном рынке, отметим успешное (для эмитента) размещение бумаг Норильского никеля: 6-летний бонд на 1 млрд долл. был размещен с купоном 4,1%** годовых. Это объективно дорого, и неудивительно, что сразу после размещения цена опустилась ниже номинала, более того, Норильский никель-23 может стать одной из самых уязвимых бумаг, если коррекция на российском рынке продолжится. Текущий индикативный рынок – 99,30–99,55%**, и это повод еще раз напомнить о необходимости аккуратного отношения к первичным размещениям.

А вот на рынке рублевого долга доходности продолжили снижаться, и даже стенограмма заседания ФРС, в которой участники рынка усмотрели намерение американского регулятора сокращать 4,5 трлн долл. позицию в ценных бумагах, не прибавила негатива. Аукционы ОФЗ прошли крайне сильно, сильный спрос привел к размещениям с дисконтом к рынку вместо традиционной премии. Спрос на ОФЗ 26218 с погашением в 2031 году превысил предложение в 4 раза, а на 26220 (погашение в 2022 году) – почти в 2,5 раза. Ракетный удар США по сирийскому аэродрому вызвал рост стоимости нефти и одновременно некоторое снижение курса рубля, но негативная реакция в ОФЗ на обострение в Сирии была довольно сдержанной, а корпоративные бумаги и вовсе его игнорировали.

Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»