В течение недели глобальный долговой рынок подрастал вслед за снижением доходностей казначейских облигаций (доходность 30-летних бумаг снизилась с 2,92 до 2,81%**) и сужением суверенных спредов. В итоге ценовые уровни по суверенным облигациям развивающихся стран приблизились к тем отметкам, где они находились до коррекции, начавшейся во второй половине июня, а некоторые бумаги и вовсе их превысили. В первую очередь это касается суверенных облигаций Бразилии, где премия за риск остается по-прежнему очень высокой на фоне хорошего кредитного качества этой страны как эмитента.
Российский рынок еврооблигаций двигался в общем русле, но до июньских ценовых уровней ему еще далеко. Но это отставание скорее связано с тем, что в июне наш рынок в долларовой его части выглядел дорогим по отношению к другим развивающимся рынкам. После же последних движений российский рынок выглядит более или менее справедливо оцененным к другим рынкам.
Мы полагаем, что в текущей ситуации правильнее всего уменьшить экспозицию на кредитный риск в долларовых портфелях, особенно в длинном конце кривой. Узкие кредитные и суверенные спреды создают асимметричные риски: потенциал расширения кредитных спредов гораздо больше возможностей их сужения.
А отыграть снижение базовых доходностей можно через покупку казначейских облигаций: доходность, конечно, ниже, но это даст возможность воспользоваться расширением кредитных спредов в будущем.
На рынке рублевых облигаций неделя прошла достаточно спокойно: ни нефть, ни рубль ни претерпели заметных изменений, как и доходность ОФЗ. Сейчас мы отдаем предпочтение госбумагам, так как спред между их доходностью и доходностью корпоративных облигаций находится на очень низких по историческим меркам уровнях.
На этой неделе внимание участников рынка будет приковано к заседаниям ФРС и ЦБ РФ. И если от американского регулятора активных действий никто не ждет, то российский регулятор вполне может смягчить свою ДКП. Во вторник пройдет голосование по санкциям по отношению к РФ в конгрессе США, но дальнейшая судьба этого закона еще зависит и от подписи президента.
Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»