Самарская область (Ba3/BB/–): первичное предложение.
Самарская область планирует 1 июля провести размещение нового выпуска облигаций серии 35012 объемом 10,0 млрд руб. Срок обращения займа – 8 лет. С учетом амортизационного графика погашения дюрация выпуска составит 4,85 года.
Самарская область – один из крупнейших промышленных центров России. В 2015 г. объем ВРП региона составил 1,2 трлн руб. Совокупные доходы бюджета Самарской области в 2015 г. равнялись 131,7 млрд. рублей. (+1,8% г/г), в т.ч. собственные доходы – 106,2 млрд руб. и 25,5 млрд руб. безвозмездные поступления из федерального бюджета. По состоянию на 1 июня госдолг региона равен 65,2 млрд руб., что составляет 61% от объема собственных годовых доходов региона. Показатели долговой нагрузки Самарской области ниже медианного значения для регионов рейтинговой категории «ВВ», а по уровню доходов бюджета Самарская область опережает большинство регионов рейтинговой категории «ВВ», что определяет сильные кредитные метрики и инвестиционную привлекательность долговых инструментов эмитента.
Маркетируемый уровень ставки ежеквартальных купонов по новому выпуску облигаций Самарской области в размере 9,8% – 10,10% годовых соответствует эффективной доходности на уровне 10,17% – 10,49% годовых, что содержит премию 157–230 б.п. к доходности суверенного долга. Данный уровень премии в два раза превышает премию по уже обращающимся бондам Самарской области, что выглядит интересно для покупки.
РСХБ (Ba2/–/BB+) в 1кв.2016 г. сократил убыток по МСФО в 4,9 раза – до 4 млрд руб.
Россельхозбанк в 1кв. 2016 г. по данным МСФО получил убыток 4,0 млрд рублей против 19,8 млрд рублей убытка за аналогичный период прошлого года. Позитивное влияние на финансовые показатели банка оказывает восстановление чистой процентной маржи и снижение стоимости риска. В 1кв. 2016 г. РСХБ увеличил чистые процентные доходы до 13,3 млрд руб. по сравнению с 3,6 млрд руб. за 1кв. 2015 г. Расходы на формирование резервов на возможные потери снизились с 20,1 млрд руб. до 13,0 млрд руб. В то же время операционных доходов банку по-прежнему недостаточно для покрытия административных расходов. Убыток не отразился на капитализации поскольку был полностью нивелирован отражением доходов от переоценки портфеля ценных бумаг.
Активы банка выросли за 1кв. 2016 г. с 2 348 млрд руб. до 2 451 трлн руб. (+4,3%). Основной рост произошел за счет увеличения подушки ликвидности. Кредитный портфель вырос всего на 27 млрд руб.
Источником роста активов стало увеличение объема привлеченных средств клиентов, которые выросли с 1 190 млрд руб. до 1 383 млрд руб. (+193 млрд руб.). Улучшение ликвидной позиции банк использовал для сокращения рыночного долга. Задолженность по выпущенных облигациям снизилась с 610 млрд руб. до 536 млрд руб. (-74 млрд руб.).
Мы ожидаем, что снижение стоимости клиентского фондирования будет способствовать дальнейшему улучшению финансовых результатов банка, что вместе с комфортным уровнем ликвидности обеспечит дальнейшее снижение доходностей бондов РСХБ вслед за рынком.
Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»