Красноярский край предварительно 30 сентября 2014 г. планирует открыть книгу заявок на 4-летние облигации серии 34009 объемом 8,25 млрд руб., размещение намечено на 6 октября. Индикатив ставки 1 купона 11,5-11,9% годовых, YTM 11,83-12,26% годовых при дюрации 2,86 г. (выпуск с амортизацией).
Напомним, что Красноярский край уже выходил на первичный рынок в мае этого года., после начала украинского кризиса (то есть учитывает данные риски), разместив 4-летние облигации 34008 объемом 10 млрд руб. с доходностью 11,35% годовых и дюрацией 2,7 г. Таким образом, сейчас эмитент предлагает премию от 50 б.п. к предыдущему размещению, что, впрочем, выглядит логичным после повышения регулятором ключевой ставки летом.
Вместе с тем, в настоящее время выпуск Красноярского края 34008 торгуется с доходностью в районе 11% годовых при дюрации 2,35 г., то есть премия первичного предложения к рынку начинается от 70-80 б.п., что выглядит вполне интересно от нижней границы, особенно для такого заемщика как Красноярский край. Кроме того, отметим, что первое после длительного затишья на долговом рынке размещение рублевых бондов Альфа-Банка прошло на этой неделе с премией 70-90 б.п. к собственной кривой, то есть новый выпуск Красноярского края вполне укладывается в данную премию за первичное предложение.
В то же время высокая волатильность рынков в условиях геополитических рисков может наложить свой отпечаток на итогах размещения Красноярского края, потребовав дополнительную премию, в том числе и за срочность выпуска.
В свою очередь, Красноярский край располагает довольно сильным кредитным профилем – размер бюджета региона один из крупнейших в стране (в 2014 г. запланировано 145 млрд руб.), при этом уровень обеспеченности собственными доходами довольно высокий (около 80% от общего размера доходов по итогам 7 мес.2014 г.). Данные цифры подкреплены значительным экономическим потенциалом края, представленным в основном добывающими отраслями как угольная и горнодобывающая промышленность, черная и цветная металлургия (приходится до 65% обрабатывающего производства), нефтедобыча, а также заметный вклад в экономику региона вносят электроэнергетика, машиностроение и металлообработка. Отметим, что по размеру ВРП Красноярский край в 2012 г. занимал 9 место в России (с 1,19 трлн руб.), оценочно в 2013 г. его размер составил 1,34 трлн руб.
Присутствие цикличных отраслей в краевой экономике делает волатильным поступление собственных доходов региона, в частности налога на прибыль организаций, который за 2013 г. в условиях экономического замедления сократился на 19% до 38,3 млрд руб. (г/г). Тем не менее, кредитный профиль Красноярского края остается устойчивым, в том числе благодаря более стабильному НДФЛ, который за 2013 г. вырос на 8% до 31,7 млрд руб. По итогам 7 мес. 2014 г. собственные доходы региона остались на уровне годом ранее, показав небольшой рост на 2,5% до 63,4 млрд руб., в том числе за счет налога на прибыль организаций («+17%» г/г) и НДФЛ («+4,5%» г/г).
Госдолга Красноярского края заметно вырос в 2013 г. – на 65% до 47,3 млрд руб., а соотношение Госдолг/Соб.доходы составило 42,8% против 25,4% в 2012 г. В 2014 г. рост госдолга продолжился – по итогам 7 мес. 2014 г. прибавил на 30% до 61,7 млрд руб., впрочем, данный рост был ожидаем, учитывая значительный дефицит бюджета края на 2014 г. (около 33 млрд руб., согласно плану). Причиной возникновения весомого объема дефицита, в том числе стала необходимость повышать зарплаты бюджетникам в рамках майских президентских указов от 2012 г., в то время как собственные доходы пока не демонстрируют соответствующего роста в условиях слабеющей экономики. В итоге, по плану в 2014 г. увеличение госдолга ожидается до уровня 77 млрд руб., а соотношение Госдолг/Соб.доходы превысит 60%, что, впрочем, является приемлемым уровнем.