Кредит Европа Банк (Ва3/-/ВВ-) представил инвесторам отчетность по МСФО за 1 полугодие 2014 года. В целом отметим, что это не самые лучшие результаты Кредит Европа Банка, однако на фоне отрицательных результатов ряда розничных банков, КЕБ выглядит неплохо. По РСБУ на фоне других розничных банков Кредит Европа Банк также смотрится довольно хорошо.
Отметим ключевые моменты:
- Сокращение кредитного портфеля Кредит Европа Банка на 9% и рост резервов в 1,7 раза. Банк не дает расшифровку по NPL, однако уровень резервов вырос в 1,5 раза до 6,1% (4,1% на начало года). Ранее покрытие NPL (90+) резервами было на уровне около 1х, и можно предположить, что NPL (90+) также вырос в 1,5 раза до схожих с резервами уровней (4,1% на начало года). Для сравнения, уровень NPL (90+) ХКФ Банка на конец 1 квартала 2014 года был на уровне 13,8%, у Русского Стандарта на конец 2013 года – 11,2%. По РСБУ на 1 августа 2014 года ситуация между КЕБ и другими розничными банками также заметно разнится: просрочка по кредитному портфелю 5%, в то время как у ВТБ24, Русского Стандарта, ХКФ-Банка и Восточного Экспресса – 7%, 20%, 17% и 7% соответственно. В целом, на розничный сегмент у КЕБ приходится 74% кредитного портфеля, из них основу составляют кредиты на покупку автомобилей, что и объясняет, на наш взгляд, качество портфеля. Однако на фоне складывающейся ситуации Банку приходится все же, как мы отметили выше, сокращать свой портфель, в первую очередь за счет розницы.
- Падение прибыли на 43% и снижение достаточности капитала до 13,6%. Снижение качества кредитного портфеля влечет за собой дополнительное начисление резервов. В результате, если операционные доходы Банка выросли на 31%, то прибыль сократилась на 43% до 0,7 млрд руб. При этом маржинальность бизнеса осталась практически на том же уровне, что и год назад – NIM 9,4% (9,2% по итогам 1 полугодия 2013 года). Причина снижения прибыли – начисление резервов: 3,6 млрд руб. в январе-июне 2014 года против 2,1 млрд руб. годом ранее. На наш взгляд, судя по динамике роста просрочки у Банка и в секторе (NPL90+ по отрасли вырос за полгода до 7,3% против 5,8% на начало текущего года), тенденция по росту отчислений в резервы продолжится. Это не может не давить на капитал, который на 1 августа (по РСБУ) составил 13,7% (Н1.0), однако стоит отметить, что это довольно высокое значение по сравнению с остальными розничными банками: у ВТБ24, Русского Стандарта, ХКФ-Банка и Восточного Экспресса – 10,54%, 11,24%, 14,08%, 11,59% соответственно.
- Оттока средств клиентов Банку избежать не удалось – «-4%». Банк не дает расшифровку на конец полугодия по клиентам. Однако Эмитента могла затронуть одна из тенденций сектора, а именно переток депозитов физлиц в более крупные банки. Опять же если мы посмотрим по РСБУ, то динамика по средствам физлиц следующая: ВТБ24, Русского Стандарта, ХКФ-Банка и Восточного Экспресса – «+4%», «-12%», «-1%», «-3%». У КЕБ по итогам 7 месяцев текущего года отток розничных депозитов достиг 6%.
- Поддержка от материнского банка (в качестве нее мы расцениваем средства связанных сторон) сохраняется на прежнем уровне (7,2% пассивов).
В обращении у Банка сейчас 6 рублевых выпусков. Относительно ликвидный БО-05 с офертой в апреле 2015 года торгуется сейчас на уровне 11,94% годовых, то есть с премией до 50-80 б.п. к крупным частным банкам (НОМОС, ЗЕНИТ, МКБ, уровням Промсвязьбанка). В целом бумаги смотрятся интересно до оферты. Однако при возможном росте ставок бумага может дальше «просесть».
