Вчера МегаФон (Ваа3/ВВВ-/ВВ+) отчитался за 3 кв. и 9 мес. 2014 г. по МСФО, в целом, финансовые результаты оператора превзошли консенсус-прогнозы.
Несмотря на ослабление экономики, по итогам 9 мес. оператор смог показать рост выручки на 7% (г/г) до 233 млрд руб., показателя OIBDA – на 2% (г/г) до 104 млрд руб., при этом OIBDA margin составила 44,7% («-2,2 п.п.» г/г).
Основной вклад в рост бизнеса внесло расширение абонентской базы (за год на 4,7% до 71,5 млн), а также активное развитие сегмента передачи данных («+41%» г/г до 50 млрд руб.). Давление на прибыльность оказывало увеличение доли менее маржинальных услуг фиксированной связи и розницы, а также рост конкуренции в сегменте передачи данных.
Впрочем, в 3 кв. МегаФон смог добиться небольшого роста OIBDA margin на 0,3 п.п. до 46,4% за счет сокращения расходов на рекламу («-15%» г/г до 1,65 млрд руб.), контроля за общими и административными издержками. МегаФон подтвердил прогноз роста выручки в 2014 г. на 6-8%, но теперь ждет его по нижней границе диапазона; OIBDA margin по-прежнему ожидается на уровне как минимум 44%, что в целом выполнимо, учитывая итоги 9 мес.
По итогам 9 мес. 2014 г. вырос размер долга – на 16% до 176 млрд руб., при этом метрика Чистый долг/OIBDA составила 1,0х против 0,8х в 2013 г. Рост долга оператора был из-за досрочной выплаты 38 млрд руб. за Скартел. Также в июле МегаФон заплатил дивиденды за 2013 г. на сумму 40 млрд руб. Тем не менее, уровень долга и позиция ликвидности (на 80% покрывает короткий долг 44 млрд руб.) оператора остаются комфортными.
В свою очередь, «в силу сложной экономической ситуация МегаФон не намерен выплачивать промежуточные дивиденды в 2014 г.», что, безусловно, позитивно для кредитного профиля оператора, поскольку позволит сохранить денежные ресурсы в компании. Кроме того, Мегафон понизил прогноз по капзатратам на 2014 г. с 58-64 млрд руб. до 55-58 млрд руб.
Публикация отчетности окажет поддержку рублевым облигациям оператора, неплохо для покупки в рамках стратегии buy&hold смотрится МегаФон БО-04 (YTP 10,27%/0,53 г.) по цене ниже номинала (99,79%).