В конце прошлой недели Мечел представил промежуточные финансовые результаты за 1 пол. 2015 г. по US GAAP.
Выручка компании сократилась на 34% (г/г) до 2,3 млрд долл., EBITDA напротив выросла на 49% (г/г) до 390 млн долл., рентабельность по этому показателю достигла 17,2% против 7,6% годом ранее. Чистый убыток был зафиксирован на уровне 251 млн долл. против 287 млн долл. в 1 пол. 2014 г.
В целом, полугодовые результаты Мечела (MCX:MTLR) можно назвать хорошими – несмотря на падение долларовой выручки на фоне обесценения рубля и снижения мировых цен на металлургический уголь, Мечел отразил рост показателя EBITDA, главным образом за счет девальвации национальной валюты, что благоприятно сказалось на себестоимости производства и при заметной доле экспорта в продажах (в 1 кв. 2015 г. достигала 40%). В первую очередь заметный рост EBITDA был в металлургическом сегменте (в 2,5 раза г/г до 188 млн долл.), где цены на стальную продукцию были относительно стабильными (в 1 кв. 2015 г. 36% приходилось на экспорт).
Вместе с тем, во 2 кв. укрепление рубля все-таки отразилось на снижении Мечел показателя EBITDA от кв./кв., получив 179 млн долл. против 211 млн долл. в 1 кв. («-15%»). С учетом того, что в 3 кв. 2015 г. девальвационные процессы усилились, а цены на
основную продукцию прекратили падение это должно несколько улучшить результаты Мечел, впрочем, менеджмент компании ожидает EBITDA в 3 кв. на уровне 2 кв.
На фоне улучшения прибыльности Мечела в 1 пол. 2015 г. кредитные метрики компании несколько улучшились – Долг/EBITDA составила 8,4х против 10х в 2014 г., Чистый долг/EBITDA – 8,3х против 9,9х соответственно. Тем не менее, уровень долга по-
прежнему остается весьма высоким, к тому же он практически полностью был коротким при незначительном запасе денежных средств на счетах (45 млн долл.).
Впрочем, по данным компании, на 1 сентября размер общего долга сократился до 6,3 млрд долл. («-10%» к 1 пол.2015 г.), кроме того, Мечел уже договорился о реструктуризации долга с ВТБ (MCX:VTBR) (на 70 млрд руб.) и Газпромбанком (на 1,4 млрд долл. и 33,7 млрд руб.). Договоренности предполагают отсрочку погашения тела долга до апреля 2017 г. с последующим ежемесячным погашением до апреля 2020 г.
Со Сбербанком, по заявлению менеджмента, переговоры идут «в конструктивном ключе», но договоренности пока нет, что остается основным неразрешенным вопросом для Мечел. Согласно данным компании, на госбанки приходится порядка 66% долга (на 1 сентября), международные банки – 21%, облигации – 4%.
Напомним, что держателям бондов Мечел серий 13 и 14 по 5 млрд руб., оферта по которым должна была состояться 3 сентября, также была предложена реструктуризация, нельзя исключать, что данное решение могло быть одним из требований для уравнивания прав всех кредиторов.
Так, компания предлагает инвесторам изменить график погашений и пересмотреть порядок определения купона. В частности, предполагается продление выпусков на 4 года с амортизацией номинала, начиная с 2017 г. Ставка купона будет определяться как среднее арифметическое между Ключевой ставкой ЦБ+4% и фиксированным купоном на каждый год (15% - в 1 год; 14% - 2 год; 13% - в 3 год; 12% - в 4 год). Голосование по реструктуризации (для одобрения необходимо большинство в ¾ голосов держателей) должно состояться не позднее конца сентября 2015 г.
Отметим, что, по данным СМИ, на прошлой неделе Мечел улучшил предложение по реструктуризации бондов 13-14 серий, предложив выкупить 20% бумаг – 10% сразу 28 сентября, остальные 10% в течение года. В целом, данное решение Мечела с
«единоразовой» выплатой части долга несколько повышает шансы по достижению договоренности с инвесторами.