Очень интересный рынок нефти. Нам рапортуют о падении или повышении с экранов телевизоров. Но телевидение не особо разбирается в деталях. Существует рынок инвестиционных нефтяных активов и рынок потребительских нефтяных активов. Как они взаимодействуют и о чём говорит падение нефти.
Но сперва об информации. Нам по телевизору и в сводках новостей говорят о котировках на нефтяные фьючерсы, а не на реальную нефть. Нефтяной фьючерс – это инвестиционный актив и бумага, которая создана для спекуляции. Как вырос нефтяной рынок после кризиса 2008 года? Очень просто. Фьючерсы – это торговля несуществующей, ещё не добытой нефтью. Одно из правил финансового мира – закрыть позицию до момента поставки. Что будет, если не закрыть позицию? Будет 2010 год: если позиция не закрыта, значит нужно поставить нефть. Но нефть эту ещё не добыли и её нет на складе. Спрос есть и он значительно выше предложения рынка нефти. Это замечательное явление начинает тащить цены вверх. Это и произошло в 2010 году. Ситуация, которая называется контанго. Естественно, фьючерс, чей базовый актив составляет реальная нефть, подцепил и цену на реальную нефть.
С ростом цены понятно: нарушив правило, рынок создал чудовищный пузырь. Чистого рода инфляция, но по всем правилам рынка. Ход не мошеннический, а гениальный.
Куда интересней дела обстоят с нынешней ситуацией: когда нефть падает. Почему она падает? Что происходит?
Фьючерсы на нефть росли из-за растущего потребления Китая и Индии. Развивающиеся экономики сделали вполне разумную вещь: разработали план и стали следовать ему. Сперва они покупали фьючерсы, которые обеспечивали потребность в будущем. Но вот это будущее настало, и развивающимся экономикам потребовалась реальная нефть. Теперь немного знаний.
Существует две стратегии зарабатывания денег. От конъюнктуры зависит, какую из них использовать.
1. Фьючерсная. Здесь за ориентир берётся неравенство u < y, где u – удобная доходность (то есть прибыль от реализации реального товара), y – чистая стоимость финансирования (процент доходности фьючерса). Да! реальный товар – это потребительский актив, фьючерс – это инвестиционный актив. В условиях, когда чистая стоимость финансирования выше удобной доходности, лучше торговать фьючерсами. Что и происходило, как мы видим на графике, в период с 2011 по 2014 гг..
2. когда u > y. То есть, когда торговля реальной нефтью становится выгодней, чем фьючерсами. Собственно, что и происходит сейчас. Нефтянка чувствует себя комфортно. Потому что применяется хеджирование (ограждение). Убытки в финансовом секторе возмещают за счёт торговли реального сектора компаний и наоборот. Здесь важно оценивать состояние сектора через данные сальдо: положительный или отрицательный баланс находится в компании или секторе. Сегодня ситуация складывается таким образом, что самые крупные импортёры нефти требуют реальную нефть на потребление. Это нормальный процесс. Обоснованием этому служит следование государственным планам Китая, Индии и других крупнейших потребителей, развитие промышленности и военного сектора Европы и США. Сегодня нефть, которая течёт по трубам, дороже, чем та нефть, которая будет добыта через год. Это является фундаментальным основанием планирования цены на нефть. В это десятилетие она не восстановится и её не нужно восстанавливать, так как спрос идёт на реальную нефть. Ситуацию можно изменить путём роста добычи объёмов. Почему США не сокращают ожидаемыми темпами сланцевую добычу? потому что они сообразили, что фьючерсное обеспечение, действительно, будет убыточным. Но реальная нефть на руках приведёт к росту доходов, потому что спрос нынче не отсроченный, а действующий (в 2000-х была обратная ситуация).
Что же касается убытков для России, тут вообще ситуация удручающая. Выясняется, что львиную долю нефтянки составляют инвестиционные активы, а не потребительские. Это говорит о том, что фьючерсов значительно больше и та нефть, которую мы сегодня добываем – она уже продана давно. Отсюда и снижение доходности.
Торговые стратегии не сложны. Если фьючерсная цена ниже текущей, тогда компании продают нефть, компенсируют стоимость хранения и инвестируют прибыль. После чего заключают форвардный контракт на покупку. Это провоцирует рост фьючерсных цен (локальные колебания этим и объясняются). После чего компании прибегают к другой стратегии: когда фьючерсная цена больше текущей, компании берут в долг и покупают нефть. Затем заключают форвардный контракт на её продажу. Но эти стратегии краткосрочные. Они сходятся к ситуации, когда фьючерсная цена будет равна текущей. Так рынок будет находить точку балансировки, она предположительно $63 за бочку.
Ситуация складывается таким образом, что компании будет продавать реальную нефть, так как спрос на фьючерсы будет снижен. Фьючерсы в ближайшее время будут торговаться по цене около текущей. Ситуацию может выправить переход на форвардные контракты и повышение добычи реальной нефти с заключением реальных договоров с потребителем. То есть конкретные развивающиеся страны и конкретные развивающиеся предприятия. При этом нужно снизить долю фьючерсов на фьючерсном рынке.