Выручка компании в 1 пол. 2014 г. увеличилась на 27,7% г/г, чистая прибыль – на 65,9%. Роста показателей удалось добиться на повышении маржи благодаря вводу в эксплуатацию комплекса Усть-Луга и увеличением доли жидких углеводородов в продажах, средние цены на которые, как и на газ повысились. Хотя общий долг сократился не намного – на 2,9%, его короткая часть уменьшилась на 77,3%. Это вкупе сростом EBITDA (скорр. показатель повысился на 42,9%) позволило добиться очередного улучшения коэффициентов долговой нагрузки: соотношение Чистый долг/ LTM EBITDA скорр. снизилось до 0,78х с 1,45х. Дополнительный плюс: операционный денежный поток вырос на 22,9% г/г, а в разрезе инвест. деятельности отмечен приток денежных средств благодаря выручке от продажи доли в СП, составившей 53 млрд руб. В результате чистый операционный поток существенно возрос – в 11 раз.
Между тем, в день публикации отчетности Total заявила о том, что сохраняет планы увеличения доли в НОВАТЭКе. В настоящий момент французская компания держит 18%-ную долю и планирует довести ее до 19,4%. В то же время компания завила о том, что приостановила скупку бумаг после крушения Boeing 777 и в настоящий момент оценивает влияние санкции. Мы полагаем, что Total вряд ли откажется от участия в акционерном капитале НОВАТЭКа (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) или в проекте «Ямал-СПГ», в котором держит 20%.
В настоящий момент санкции против НОВАТЭКа и одного из основных акционеров компании Г. Тимченко (23,5% в акц. капитале компании) введены лишь со стороны США – санкции ЕС компанию пока не затронули. Запрет ЕС на экспорт в Россию некоторых видов оборудования также касается по большей части нефтяной отрасли.
Проблемы у НОВАТЭКа могут возникнуть, если из-за санкций Ямал-СПГ не сможет получить должное техническое обеспечение, что приведет к задержке реализации проекта. Сам проект требует капвложений на 27 млрд долл., и в мае Тимченко заявлял о том, что 20 млрд долл. из этой суммы могут быть предоставлены китайскими институтами, причем первый транш ожидается уже в 4 кв. 2014 г.
Евробонды НОВАТЭКа с середины июля сильно потеряли в цене на новой волне геополитической напряженности, и сейчас, возможно, обладают некоторым потенциалом роста, однако помешать реализации этого потенциала может общее понижательное давление и настороженность в отношении росс. активов. Таким образом, мы полагаем, что потенциал дальнейшего роста котировок в бумагах компании может быть ограничен 30-40 б.п. в отсутствие дальнейшего нагнетания негативной геополитической обстановки и каких-либо сообщениях о трудностях с финансированием Ямал-СПГ. Наибольшим потенциалом роста, по нашему мнению, обладает выпуск Novatek-2021, который потерял в цене больше Novatek-2022 и который может показать сужение спрэда к Russia-2023.
