Фундаментально на рынке нефти сохраняется навес предложения, в мае он достиг максимума за последние 5 лет. Источниками избыточного предложения продолжают выступать страны ОПЕК и США. Первые ведут борьбу за долю рынка (добыча нефти в странах ОПЕК остается прибыльной даже при ценах ниже 40 долл./барр. У Саудовской Аравии есть нереализованный потенциал ок. 2,25 млн барр./день, у Ливии – ок. 1 млн барр./день, у Ирака – ок. 1 млн барр./день, у Ирана – ок. 1–1,3 млн барр./день.
Таким образом, в совокупности страны ОПЕК могут добавить на рынок более 5 млн барр. нефти в день, но мы такой сценарий не рассматриваем, т.к. это приведет к неминуемому коллапсу цен, что перестанет быть выгодным даже странам ОПЕК. Наиболее вероятным выглядит только прирост в добыче Ирака в 0,1–0,2 млн барр./день и Ирана, в случае снятия санкций, в 0,2–0,3 млн барр./день до конца 2015 г. Таким образом, максимум 0,5 млн барр./день добавится к профициту, что не выглядит критическим.
Что касается США, то рост добычи в последние годы был обусловлен сланцевыми месторождениями, однако из-за коллапса цен на нефть мы уже видим замедление темпов роста добычи нефти: ввиду высокой себестоимости добычи с рынка ушла часть наименее эффективных производителей. Это оказало поддержку ценам на нефть и обусловило их нахождение на уровнях, лежащих в рамках минимальной рентабельности добычи (55–65 долл./барр.).
С учетом вероятного сохранения текущих околонулевых темпов роста потребления нефти в мире, которые явно не успевают за растущим предложением и замедляются вслед за глобальной экономикой, а также сокращения роста добычи в США мы ожидаем постепенного выправления баланса спроса-предложения на рынке нефти к концу 2015 г.
Замедление экономики Китая и ее трансформирование (уход от тяжелых производств, от нефти и газа в пользу электричества и проч.) ограничивает потенциал для наращивания мирового спроса на нефть. Несмотря на максимальный за последние 10 лет спрос на нефть в начале этого года, в мае Китай откатился к уровням 2-летней давности. И учитывая наши довольно пессимистичные ожидания по темпам роста его экономики на ближайшие кварталы, мы не прогнозируем существенное увеличение спроса.
Сезон ураганов в Атлантике (длится с июня по ноябрь) мог бы поддержать цены на нефть, но Центр прогнозирования климата США считает с вероятностью 70%, что в этом году активность ураганов будет заметно ниже нормального для этого сезона уровня. Кроме того, за последние годы на долю Мексиканского залива стало приходиться все меньше нефтяных и газовых мощностей, что ограничивает влияние сезона ураганов на нефтяные цены.
Геополитика также стоит в стороне: несмотря на периодические вспышки в регионе MENA, серьезного срыва поставок нефти не было зафиксировано, поэтому степень влияния геополитики на нефть мы оцениваем крайне низко. В ближайшие кварталы мы также не ожидаем развития геополитических конфликтов, которые могли бы затронуть целостность поставок нефти.
Цены на нефть, по нашим прогнозам, будут колебаться около уровня 60–65 долл/барр.
