Нефть: потенциал снижения средних цен не очень высок

Во вторник Международное энергетическое агентство выпустило октябрьский обзор нефтяного рынка, в котором снизило прогноз по спросу на нефть в текущем году на 200 тыс. баррелей/сутки, до 700 тыс. баррелей/сутки (текущий прогноз на 2014 г.: 92,4 млн. барр./сутки) ввиду более низких темпов его роста этим летом и более консервативных прогнозов на ближайшее будущее мировой экономики (в первую очередь, это касается Европы, по всем признакам, входящей в рецессию, а также постепенного замедления темпов роста экономики КНР). В 2015 году рост глобального спроса, согласно новому прогнозу МЭА, составит 1,1 млн. баррелей/сутки. Текущий пересмотр примечателен, на наш взгляд, тем, что он достаточно существенен при том, что уже прошла уже бОльшая часть года (а именно 9 месяцев года). Это говорит о том, что реальные экономические тренды явно разочаровывают страны - производители нефти.



Мы отметим, что фаза торможения глобальной экономики и, соответственно, темпов роста мирового спроса на нефть неприятным образом накладывается на активную фазу сланцевой нефтяной революции в США (благодаря Америке добыча вне стран ОПЕК растет опережающими темпами - +2,1 млн. баррелей/сутки г/г в сентябре) и потребность отдельных стран ОПЕК (Ливия, Ирак) в наращивании добычи (ОПЕК нарастил добычу на 0,7 млн. баррелей/сутки в сентябре по сравнению с сентябрем 2013 г.). Согласно данным Energy Intelligence, мировой рынок нефти находится в стадии избыточности предложения, причем 3 мес. средняя профицита нефти на положительной территории – с августа 2013 года.

На этом фоне, а также ввиду среднесрочных рисков по долларовым ставкам мы видим как негативную реакцию спекулятивного капитала (чистая спекулятивная позиция по деривативам на нефть в США, хотя и остается «бычьей», но сократилась на уровни
весны прошлого года, открытый интерес по деривативам – не растет), так и падение цен на нефть – ближайший фьючерс на Brent упал ниже 85 долл./барр., к минимумам за 4 года, а среднемесячная цена Brent – опустилась чуть ниже 94 долл./барр.



Мы отмечаем, впрочем, что потенциал снижения средних цен на нефть нам представляется не очень высоким. Во-первых, из фундаментальных соображений. Точка балансировки бюджетов стран ОПЕК варьируется в пределах 75-80 долл./барр.
Соответственно, при долговременном нахождении цен на нефть ниже этого уровня можно рассчитывать на снижение уровня добычи странами ОПЕК. Исходя из фундаментальных соображений наш прогноз по средней цене нефти на 4-й квартал – 92,8 долл./барр. Во-вторых, последнее движение в нефти выглядит достаточно нервозным (индекс вмененной волатильности по нефти OVX – рывком ушел на максимумы с 2012 г.), рынок выглядит сильно перепроданным. И приближение котировок к зоне предельных издержек может побудить игроков увеличить длинные позиции в ожидании стабилизации. Да и в валютный фактор уже инкорпорированы как негативные эк. ожидания, так и риски по долл. ставкам. Что выглядит несколько странно. Напомним, что заседание ФРС состоится 28-29 октября. Не исключено, что в текущих условиях Федрезерв не станет «быковать», что позволит нефти отскочить.