Как известно, после кризиса 2007-2008 годов, значительный объём ликвидности, созданный основными мировыми центральными банками, превратил нефть из сырьевого товара ещё и в полноценный финансовый инструмент. В этой связи цена нефти отражает не только баланс спроса и предложения на данный товар, но и настроения всего финансового рынка в целом. Поэтому оценивая текущие показатели нефтяного рынка, стоит обращать внимание не только на изменение уровней запасов и добычи нефти, но и на показатели рефляционной торговли, захлестнувшей мировые финансовые рынки после победы Трампа на президентских выборах в США. Обещание налоговых стимулов для американской экономики, хорошие статданные с рынка труда и высокие экономические показатели не только в Америке, но и во всей мировой экономике, разогнали в первом квартале текущего года рынки рискованных активов до новых максимумов за последние 2-3 года. Что касается нефти, то цена на марку брент подходила вплотную к уровню 58 долларов за баррель, на котором она не была с лета 2015 года.
Однако, уже в марте некоторые индикаторы начали показывать ослабление рефляционной волны. Так, разница в процентной доходности между 2-х летними и 10-ти летними трежерис, резко подскочившая в конце 2016 года, стала снижаться и на сегодняшний день опустилась до уровней на которых она была до президентских выборов в США. Таким образом, долговой рынок сигнализирует об ожиданиях экономического замедления. Темпы роста индекса цен производителей в Китае упали впервые с декабря 2015 года, что стало следствием ужесточения требований на местном кредитном рынке. Первая оценка ВВП США за первый квартал 2017 г. (0,7%) получилась не только ниже прогнозов (1,2%), но и стала самой слабой, начиная со второго квартала 2015 г. Одним словом, идея рефляционной торговли оказалась под вопросом, но аппетиты к рискам остаются пока на высоком уровне и рынки держатся на достигнутых уровнях, в том числе, благодаря повторяющимся вбросам СМИ о том, что Трампу вот-вот удастся согласовать планы своей налоговой реформы с законодателями и, тем самым, разогнать второй вал рефляционной волны.
Между тем, ситуация здесь, до сих пор, не складывается. Вслед за "подвешиванием" решения по отмене программы "Обамакеар", которое могло бы высвободить средства для сокращения налогов, "подвисла" и сама налоговая реформа. На прошедшей неделе министр финансов США Стивен Мнучин представил планы президента по реформированию системы налогообложения. В его выступлении не было ничего нового по сравнению с предвыборными обещаниями Дональда Трампа и, самое главное, основополагающий вопрос, за счёт каких резервов удастся найти средства для проведения налоговой реформы, остался без ответа. А уверенность министра в том, что реформа "окупит себя за счёт стимулирования экономического роста, уменьшения налоговых вычетов и перекрытия всевозможных лазеек для ухода от налогов", никто не разделил. Поэтому пришлось остановиться на том, что "в мае президентская команда будет дорабатывать детали плана с Конгрессом и Сенатом". Что будет из себя представлять итоговый вариант налоговой реформы, пока не понятно.
В этой ситуации основным для рынка рискованных активов является вопрос о том, как долго они смогут удерживаться на достигнутых уровнях, поддерживаемые ожиданиями налоговых стимулов для американской экономики и, отчасти, прекращением ужесточения кредитной политики Китая? Справедливости ради, необходимо сказать, что в большей степени это относится к рынкам акций, так как цены на промышленные металлы и нефть уже скорректировались от своих пиковых значений этого года, но сохраняют ещё некоторый потенциал для дальнейшего снижения.
Возвращаясь к текущей фазе движения цены на нефть, наиболее вероятным представляется её дальнейшее снижение в диапазон 46-48 дол/бар. марки Brent. Дело в том, что пробой и закрепление цены ниже 46 долларов сломает восходящий тренд, начатый в январе-феврале 2016 года, а изменение растущей конфигурации на нисходящую представляется маловероятным в этом году. Скорее всего, найдутся поводы развернуться на север и оттолкнувшись от диапазона 46-48, Brent всё-таки достигнет уровней 60 плюс, прежде чем начнёт новую фазу движения вниз.