Материал будет интересен тем, кто ищет возможности на рынке нефти в перспективе ближайших пяти месяцев.
Нефтяные цены за прошлую неделю продемонстрировали падение, после того, как возникли сомнения по поводу продолжения расширения программы по сокращению добычи в странах ОПЕК. Несмотря на непоколебимую решительность участников рынка относительно продолжения программы по сокращению, всё же не стоит забывать, что программа будет продлена только в случае, если поставленные цели будут достигнуты. Итак, перед тем, как строить предположения о будущем программы сокращения, стоит понять, а была ли она успешной, что зависит уже от рассматриваемой перспективы.
Одним из ключевых индикаторов, по которому сделать заключение об успешности являются данные по запасам нефти, однако даже по данному индикатору за прошедшие три месяца программы из шести, однозначной и чёткой картины нет.
С одной стороны, мир ещё наводнён нефтью, по данным о запасах в странах ОЭСР за январь, наблюдался рост запасов на 70 млн баррелей, что, в общем, свидетельствует о том, что запасы перевалили за отметку в три миллиарда баррелей.
Столь значительное увеличение запасов во многом связано со значительным ростом добычи в странах ОПЕК, перед тем как перейти к сокращению добычи. Исходя из расчёта времени, между добычей нефти и поступлением её на рынок можно также сделать вывод о том, что сейчас запасы, например в США, продолжали расти даже после того, как страны ОПЕК договорились о сокращении. Согласно данным IEA, запасы, в итоге все же начали сокращаться в Феврале и Марте, но в итоге, в конце первого квартала, всё равно произошел рост, что говорит о том, что сокращение было более чем скромным.
Сейчас же обстановка относительно запасов в США начала двигаться в сторону сокращения, что также толкнёт глобальные запасы в сторону сокращения в перспективе одного двух месяцев. Однако, произойдёт ли это так быстро и будет ли этого достаточно для ОПЕК, чтобы отпраздновать победу. К тому же, если всё будет идти такими же темпами, то к 25 мая этого года уровень запасов в странах ОЭСР может как раз вернуться к значению начала 2017 года. При таком сценарии можно рассчитывать, что уровень запасов добытой нефти с февраля по июнь будут просто отыгрывать рост, произошедший в январе текущего года, однако, в качестве альтернативы, возможен и более оптимистичный сценарий, в ходе которого запасы отыграют ещё и часть четвёртого квартала 2016 года.
Программа стран входящих и не входящий в ОПЕК, в ходе которой сокращение объёмов добычи нефти составило 1,8 млн. баррелей/сутки, на сегодня, можно считать неэффективной. Основная причина неэффективности – провал по основной цели, а именно возврат рынка в состояние баланса.
На рынке также присутствует мнение, что программа сокращения сработает, просто ей нужно больше времени, однако такой сценарий мы не рассматриваем, в силу того, что сокращение добычи нефти в ОПЕК было компенсировано ростом добычи в США. Однако, стоит рассматривать и такую возможность. В итоге можно сказать, что запасы всё равно потихоньку сокращаются, даже несмотря на поздний старт, это всё равно показатель. Многие, сверхоптимистичные быки всерьёз рассматривают возможность возврата к балансу спроса и предложения на рынке нефти уже к концу этого года в силу текущего снижения запасов. Рыночное мнение более умерено, так Goldman Sachs, например, считает, что наиболее вероятным сценарием является средняя стоимость барреля Brent, во втором квартале этого года, по $59, а произошедшие просадки стоимости не стоит рассматривать иным образом, как краткосрочные спекуляции, вызванные техническими факторами. Мнение, что текущая просадка не более чем краткосрочная спекуляция, вызванная техническими факторами, а не фундаментальными изменениями на рынке, поддерживают и другие инвестиционные банки.
Однако, на наш взгляд всё же стоит помнить о том, что на рынке нефти есть фундаментальные проблемы, которые не просто препятствуют быстрому росту стоимости черного золота, но в состоянии поставить реализацию сценария более высоких нефтяных цен под угрозу. В качестве одной из таких проблем можно выделить рост добычи нефти. Так, объёмы добычи нефти на воде, в апреле выросли на 5,8% по сравнению с декабрём, и достигли рекордной отметки в 47,8 млн. баррелей/сутки, а это очень тревожный знак, поскольку в декабре страны ОПЕК ещё не приступили к программе сокращения. Данный факт наталкивает на мысль о том, что текущее предложение нефти несколько больше чем многие считают. К тому же смущает повторное появление контанго по фьючерсам Brent, что, означает рост дисконта к нефтяным ценам, что также может быть весомым аргументом в поддержку мнения о переизбытке предложения. Ситуация контанго также может выступать в качестве основного индикатора по нефтяным запасам.
Что в итоге? Разность мнений относительно ближайших перспектив, как в силу убеждений, так и в силу приводимых аналитических выкладок и аргументов обозначила неравномерный контур возможных сценариев, за частую, имеющих диаметрально противоположные результаты. Однако, на сегодняшний день, в среднем, ожидается, что текущее сокращение добычи будет иметь положительный эффект на рынке, и что следует ожидать сокращения запасов уже в ближайшем будущем, также как и большей сбалансированности и более высоких цен на нефть. Но средний прогноз сталкивается с очень серьёзными и значимыми разногласиями с фундаментальной стороны, поэтому прежде чем впадать в бычье или медвежье настроение стоит сначала понять как оценивают текущую обстановку в ОПЕК и будет ли признана программа по сокращению добычи эффективной.