В четверг ОФЗ продолжили ценовой рост в основном в длине (на 60-80 б.п.), при относительной устойчивости нефтяных цен вблизи 50 долл. за барр. Поддержку ОФЗ также оказывает обще е улучшение сантимента на рынках после Brexit и рост интереса иностранных инвесторов к активам EM, в том числе российским. В итоге, в доходности гособлигации снизились еще на 7-10 б.п. – среднесрочные выпуски были в диапазоне 8,4%-8,6%, в длине – 8,3%. При этом ОФЗ 26207 вернулась в цене к номиналу, т.е. к уровням начала 2014 г. Спрэд доходности ОФЗ к ключевой ставке ЦБ еще расширился – до 190-220 б.п., тем самым все больше закладывая в котировки смягчение монетарной политики более чем на 150 б.п.
Вместе с тем, вчера глава ЦБ РФ Э.Набиуллина в рамках Международного финансового конгрессасообщила, что «допускает недельную дефляцию в РФ в конце августа или ранней осенью». При этом указала, что «ЦБ еще предстоит оценить возможное влияние отмены эмбарго на импорт турецких товаров». Напомним, что в начале июня наблюдалась нулевая недельная инфляция в результате более раннего в этом году снижения цен наплодоовощную продукцию, чем обычно. При этом возвращение турецких овощей и фруктов на российский рынок в перспективе нескольких недель может поспособствовать замедлению инфляции до околонулевых значений в тради ционные для низкой инфляции месяцы (август-сентябрь). Все это должно сформировать предпосылки для очередного понижения ключевой ставки ЦБ на осеннем заседании. В свою очередь, глава ЦБ вчера также отметила, что «инфляционные ожидания в России снижаются, но для достижения таргета в 4% нужна умеренно жесткая денежно-кредитная политикасучетом всех внешних и внутренних вызовов». На наш взгляд, на фоне прогнозируемого замедления инфляции до 6%-6,5% по итогам года ЦБ вполне может прийти по ставке к 9,5%, учитывая инфляционные риски, связанные со структурным профицитом системы, который по оценкам первогозампред а ЦБ Д. Тулин а, может длиться еще 3 года.
Сегодня ОФЗ вероятно попытаются удержать текущие уровни доходности.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»