В четверг ОФЗ продолжили реагировать умеренным снижением котировок в пределах 10-20 б.п. на сохраняющуюся волатильность нефти и ослабление позиций национальной валюты. В итоге, в доходности среднесрочные выпуски продолжили находиться в диапазоне 8,6%-8,9%, в длине – 8,55% годовых. Спрэд доходности гособлигаций к ключевой ставке ЦБ составляет порядка 160-195 б.п., по-прежнему отражая ожидания смягчения монетарной политики до конца года.
При этом на следующей неделе 29 июля состоится очередное заседание российского регулятора, на котором ЦБ, на наш взгляд, может взять паузу в части изменения ставки, которая была понижена в июне до 10,5%. Отметим, что для дальнейшего смягчения регулятору может потребоваться больше время для подтверждения следования фактической инфляции прогнозируемой траектории, что важно после небольшого ее ускорения по итогам июня до 7,5% в годовом выражении. Скорее всего, в июле рост цен замедлиться до 7,3% в годовом выражении, т.е. уровню, на котором инфляция стабилизировалась в марте-мае этого года. В этом ключе мы ожидаем, что ЦБ, получив подтверждение дальнейшего замедления инфляции в августе-сентябре, уже осенью вполне сможет вновь понижать ставку. К тому же в настоящее время возросли внешние политические и экономические риски, а август традиционно не лучший месяц для рынков.
ОФЗ вновь будут под влиянием ситуации на сырьевых площадках и динамики рубля. Игроки рынка на следующей неделе будут находится в ожидании заседания ЦБ 29 июля.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»