Денежный рынок: стоимость валютного свопа вернулась в границы коридора ЦБ
Вчера в рамках однодневного репо с ЦБ банки привлекли 630 млрд руб. против 592 млрд руб. в последний рабочий день прошлого года (30 декабря). Еще 950 млрд руб. было привлечено в рамках кредитов 312-П, из которых почти 400 млрд руб. – на срок до трех месяцев, по ставке 11.75%. Между тем стоимость однодневного фондирования через инструменты постоянного действия составляет 11%, исходя из чего можно предположить, что готовность банков занимать по более высокой ставке была обусловлена не одной лишь нехваткой ликвидности.
Банк России вчера провел аукцион валютного репо, расчеты по которому будут произведены в среду. Хотя предложенная сумма (1.3 млрд долл.) была выбрана банками полностью, с учетом 5.8 млрд долл., которые банкам предстоит вернуть регулятору завтра, чистый эффект будет отрицательным (−4.5 млрд долл.). Теоретически такой отток может подстегнуть повышение долларовых ставок денежного рынка, но, учитывая относительно стабильный кросс-валютный базис EUR/USD, существенного расширения базиса USD/RUB мы не ожидаем. Сегодня Банк России проведет аукцион недельных депозитов. В ходе последнего аукциона, состоявшегося 27 декабря, при лимите в 620 млрд руб. банки разместили на счетах в ЦБ всего 400 млрд руб. по средневзвешенной ставке 9.94%.
Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера повысилась на 92 бп, до 9.15%. Закрытие произошло на отметке 9.58%. Ставки однодневного репо торговались в районе 9.8%, исходя из чего мы полагаем, что спред между ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA вчера был близок к −100 бп. Несмотря на повышение ставок овернайт, кривая NDF сместилась вниз (примерно на 20 бп), в том числе 12-месячная ставка закрылась на отметке 8.33%. Длинные ставки кросс-валютных свопов снизились на 10–15 бп.
ОФЗ: новый сезон
Первая торговая сессия нового года оказалась довольно вялой в плане объемов (сумма сделок на ММВБ составила всего 5.0 млрд руб.), но весьма активной с точки зрения ценовых изменений (вернувшиеся на рынок локальные игроки отыгрывали рост прошлой недели, который они пропустили из-за новогодних каникул). В результате вся кривая сместилась вниз на 15−20 бп относительно уровней закрытия прошлого года.
Согласно представленному недавно графику заимствований, в 1к17 Минфин намерен привлечь на внутреннем рынке 400 млрд руб. В общей сложности запланировано 11 аукционов, т.е. средний объем размещения составит 36.5 млрд руб. Между тем на трех декабрьских аукционах Минфина (без учета последнего, состоявшегося перед самым Новым годом) средний объем размещения уже составил 41.0 млрд руб.
Сегодня Минфин должен объявить параметры завтрашних аукционов. Мы полагаем, что инвесторам будут предложены два выпуска на общую сумму 40 млрд руб. Скорее всего, это будут среднесрочный флоутер ОФЗ‑29012 (с целью повышения ликвидности этого недавно дебютировавшего выпуска) и длинный ОФЗ-26218 с фиксированным купоном, который в данный момент торгуется с привлекательной доходностью в 8.36%.
По планам Минфина, основной объем размещений в 1к17 (около 52%) придется на среднесрочный сегмент рынка, и, судя по всему, акцент в данном случае будет сделан на выпуски с переменным купоном. Однако для Минфина текущая ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, благодаря положительному carry и ожиданиям того, что дальнейшее снижение ключевой ставки Банка России может быть отложено до 2п17, средний сегмент кривой, и особенно среднесрочные бумаги с плавающим купоном, в последнее время пользовались у участников рынка наибольшим спросом, и сделать ставку на них было бы вполне логично. Однако это привело бы к дальнейшему увеличению неравномерности срочной структуры внутреннего долга, где подавляющая часть обязательств (порядка 72%) и так уже приходится на инструменты с короткой и средней дюрацией.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»