Денежный рынок: на пороге структурного профицита ликвидности
Как заявил вчера директор департамента денежно-кредитной политики Банка России Игорь Дмитриев, выступивший на круглом столе в Госдуме, российская банковская система постепенно переходит к профициту ликвидности, который в 1п17 может приобрести структурный характер. Профицитом ликвидности называется ситуация, при которой объем требований банков к центробанку превышает объем их обязательств перед ним. В последнее время остатки средств банков на депозитах в ЦБ держатся в районе 0.9 трлн руб., тогда как их суммарный долг составляет менее 0.6 трлн руб. Помимо этого, банки сохраняют значительный объем свободных резервов: баланс их средств на корсчетах в ЦБ составляет порядка 2.0 трлн руб. против 1.7 трлн руб., необходимых для выполнения резервных требований. Сегодня компании перечисляют в бюджет НДС и НДПИ, однако, несмотря на связанный с этим отток ликвидности, в целом система, на наш взгляд, вполне может остаться в состоянии профицита.
На аукционе недельных депозитов, проведенном вчера Банком России, средневзвешенная ставка сложилась на уровне 9.96%, что соответствовало уровню предыдущей недели. При лимите в 710 млрд руб. общий объем заявок составил 846 млрд руб. Такая ситуация, когда предложение со стороны банков превышает лимит размещения, сохраняется вторую неделю подряд, что способствует снижению рублевых ставок денежного рынка: ставка RUONIA в понедельник закрылась на отметке 9.82%, а медианное значение стоимости однодневного репо под залог ОФЗ вчера снизилось на 6 бп, до 9.50%. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа составила 10.08% (−1 бп), закрытие произошло на отметке 10.94%. Кривая NDF сместилась вниз на 3–5 бп, в том числе 6-месячная ставка составила 9.0%. Дальний отрезок кривой кросс-валютных свопов опустился на 5–10 бп, 5-летняя ставка XCCY закрылась на отметке 7.0%.
ОФЗ: объявление параметров аукционов вызвало коррекцию
В течение первой половины вчерашнего дня активность на рынке ОФЗ оставалась низкой, а ценовые движения ограничивались дальним сегментом кривой. К моменту объявления параметров очередных аукционов доходности длинных бумаг на фоне умеренных продаж со стороны локальных игроков выросли примерно на 2 бп. Как мы и предполагали, принимая во внимание результаты аукционов на прошлой неделе, Минфин решил вернуться к привычному набору из облигаций с фиксированным и плавающим купоном. Сегодня инвесторам будут предложены два среднесрочных выпуска (по классификации Минфина, это бумаги сроком обращения от 5 до 10 лет) на общую сумму 40 млрд руб., поровну поделенную между более длинным флоутером ОФЗ-29012 и ОФЗ-26219 с фиксированным купоном. В последнем случае выбор Минфина, в частности, объясняется желанием повысить ликвидность данного выпуска.
В связи с новостью о планируемом размещении ОФЗ-26219 продажи со стороны локальных игроков усилились на опасении, что, как и на прошлой неделе, бумага может быть продана с дисконтом к цене вторичного рынка. В итоге сильнее всех скорректировался выпуск ОФЗ-26207 (YTM 8.13%; +8 бп), а ОФЗ-26212 (YTM 8.21%) и ОФЗ-26219 (YTM 8.23%) прибавили в доходности по 5 бп. ОФЗ-26218 (YTM 8.44%), самый длинный из выпусков с фиксированным купоном, вырос в доходности лишь на 2 бп. Средний отрезок кривой сместился вверх на 3–4 бп, однако ОФЗ-26205 (YTM 8.00%) с погашением в 2021 г. отстал от рынка, прибавив в доходности 7 бп. Торговая активность во второй половине дня заметно возросла, и по итогам сессии оборот на ММВБ составил 14.9 млрд руб.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»