ОФЗ: под давлением глобальных факторов

Денежный рынок: рост ставок валютного свопа

Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера повысилась на 25 бп, до 8.50%. Однако поскольку ситуация с ликвидностью в банковской системе почти не изменилась, мы полагаем, что причиной роста стало уменьшение предложения на рынке валютного свопа, вызванное фиксацией прибыли нерезидентами в рубле. Тем не менее ставки NDF остались практически на прежних позициях, в том числе 12-месячная выросла всего на 2 бп, до 9.09%.

В то же время долгосрочные ставки кросс-валютных свопов повысились на 10–15 бп, что привело к увеличению наклона кривой до уровней начала августа (спред на отрезке 5–10 лет поднялся до −145 бп против −190 бп в середине ноября). Ставки процентных свопов выросли примерно на 6 бп, в результате чего базис сузился на 2–4 бп. Однако мы полагаем, что на фоне укрепления доллара по отношению к другим ведущим валютам кросс-валютный базис в рубле также будет оставаться относительно широким. Между тем приток ликвидности в банковскую систему из бюджета продолжается, способствуя увеличению остатков средств банков на депозитах и корсчетах в ЦБ.

ОФЗ: под давлением глобальных факторов

На фоне постепенного ослабления рубля доходности ОФЗ в первой половине вчерашней сессии выросли на 4−6 бп. Кроме того, давление на рынок оказали опасения участников рынка по поводу предстоящих аукционов, так как на одном из них (ОФЗ-26217 с фиксированным купоном) Минфин решил предложить инвесторам неожиданно большой объем бумаг (20 млрд руб.). В итоге, если в случае флоутера ОФЗ-29011 объем заявок превысил предложение в 3.0 раза, то на аукционе по размещению ОФЗ-26217 соотношение составило всего 1.8x, оказавшись заметно ниже среднего значения октября–ноября (2.2x). Судя по всему, причиной этого явился именно большой объем предложения.

В результате, чтобы продать весь запланированный объем, Минфину пришлось предложить инвесторам премию к доходности вторичного рынка в размере около 1−2 бп. Однако на фоне сохраняющегося давления со стороны глобальных факторов доходности продолжили расти и после аукциона. К закрытию рост доходностей в дальнем конце кривой достиг 10 бп, а в средней части составил 6−8 бп. Короткие бумаги завершили день почти без изменений. Наклон кривой увеличился: спред на отрезке 2–10 лет вернулся в положительную зону (7 бп; +10 бп), на отрезке 5–10 лет поднялся на 4 бп, закрывшись примерно в районе нуля. Выпуски с плавающим купоном и индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 закрылись на уровнях предыдущего дня, показатель вмененной инфляции составил 5.61% (+5 бп).

Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»