Денежный рынок: стоимость валютного свопа растет; покупка ставок NDF выглядит интересно
Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа во вторник повысилась еще на 33 бп (до 9.95%), лишь немного не дотянув до ключевой ставки Банка России, однако закрытие произошло на отметке 9.53%. Спред между ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA остался на уровне −50 бп. Заметим, что спред между ставками NDF и однодневного валютного свопа обновил минимум за последние 52 недели: в том числе 3-месячная ставка NDF торгуется почти на 120 бп ниже уровня ставки однодневного валютного свопа. До недавних пор спред примерно в −100 бп уже воспринимался как мощный сигнал к покупке.
Однако в настоящее время динамику цен определяет приток иностранного капитала на российский рынок. В частности, увеличение длинной позиции в рубле способствует сохранению рекордно низких ставок NDF, которые вчера опустились на 3–4 бп. Длинные ставки кросс-валютных свопов также снизились примерно на 10 бп. На наш взгляд, в настоящий момент привлекательно выглядит покупка коротких ставок NDF.
С одной стороны, снижение индекса доллара должно ослабить давление на стоимость долларового фондирования на локальных рынках, а с другой, ситуация с валютной ликвидностью в России улучшилась благодаря сезонному увеличению сальдо счета текущих операций и, возможно, определенному притоку прямых иностранных инвестиций. Тем временем банки вчера сокращали свои обязательства перед ЦБ – в том числе в рамках однодневного репо с регулятором они заняли всего 57 млрд руб. (−207 млрд руб.). Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ остался на прежнем уровне в 2.22 трлн руб.
ОФЗ: размещение выпусков с фиксированным купоном
В первой половине дня рынок ОФЗ проигнорировал укрепление рубля, который решительно двигался к отметке 59.0. На фоне возросших продаж облигаций локальными игроками кривая открылась на уровнях предыдущего дня. Однако в условиях улучшения глобального аппетита к риску увеличился спрос со стороны нерезидентов, превысивший локальное предложение. В результате к полудню кривая сместилась вниз на 3–4 бп, оставаясь на достигнутом уровне до конца сессии. По итогам торгов длинные выпуски с фиксированным купоном укрепились примерно на 0.2 пп, а бумаги с плавающим купоном закрылись в целом без изменений. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 скорректировался на 0.1 пп, в результате чего показатель вмененной инфляции понизился до 4.73% (−5 бп).
Сегодня Минфин проведет два аукциона, на которых, в отличие от предыдущих недель, вместо традиционного набора из облигаций с фиксированным купоном и флоутеров инвесторам будут предложены только бумаги с фиксированным купоном: самый длинный выпуск ОФЗ-26218 на сумму 20 млрд руб. и ОФЗ-26217 на 23.4 млрд руб. В случае последнего размещение предложенной суммы в полном объеме приведет к тому, что валовой объем размещения данной бумаги достигнет установленного Минфином лимита в 290 млрд руб.
Учитывая состояние аппетита к риску, выбор в пользу размещения облигаций с фиксированным купоном представляется логичным. Мы ожидаем, что спрос на обоих аукционах будет высоким, но особенно в случае ОФЗ-26217, который в последнее время в дефиците (как и все среднесрочные выпуски). На рынке однодневного репо данная бумага вчера торговалась с доходностью 8.4% против средней стоимости однодневного репо на уровне 9.6–9.8%.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»