ОФЗ: ралли продолжается, среднесрочные бумаги впереди

Денежный рынок: отрицательный баланс свободных резервов. На поверхности ситуация с ликвидностью в банковской системе вчера осталось прежней, но на уровне отдельных компонентов изменения были, и довольно заметные. Так, объем операций однодневного репо между банками и ЦБ восстановился до 381 млрд руб. (+295 млрд руб. к уровню предыдущего дня), притом что объем репо с Федеральным казначейством также остался выше 400 млрд руб. Однако наиболее примечательна ситуация со свободными резервами, средний размер которых в рамках текущего периода усреднения на данный момент является отрицательным. Остатки средств банков на корсчетах в Банке России составляют всего 1.6 трлн руб., тогда как для выполнения норматива необходимо порядка 1.8 трлн руб. (что примерно соответствует уровню предыдущего периода усреднения). Средства из бюджета продолжают довольно активно поступать в банковскую систему, но этот приток нивелируется за счет сезонного роста спроса на наличные деньги и сокращения объема рефинансирования, предоставляемого Банком России. Относительно низкий объем свободных резервов, поддерживаемый банками, связан с ожиданием дополнительного поступления ликвидности из бюджета, которое обычно происходит в конце года.

Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 26 бп (до 8.93%), вновь оказавшись ниже уровня депозитной ставки Банка России. Ставки однодневного репо в рублях в целом не изменились, оставшись немного ниже 10%, а ставка RUONIA, вероятно, находится в диапазоне 10.1–10.2%. Кривая NDF продолжила смещаться вниз, и на данный момент уже полностью находится ниже 8.5%, а месячная ставка торгуется на уровне 8.0%. Длинные ставки кросс-валютных свопов снизились на 10–15 бп.

ОФЗ: ралли продолжается, среднесрочные бумаги впереди. Хороший аппетит к риску наблюдался вчера и на рынке ОФЗ, благодаря чему ралли в российских бумагах продолжилось. Уже на открытии торгов вся кривая сместилась вниз примерно на 7 бп. Как мы отмечали в нашем последнем Навигаторе ОФЗ, характерной чертой недавнего ралли было смещение интереса нерезидентов в среднесрочный сегмент российского рынка, тогда как традиционно основная активность иностранных игроков концентрировалась в бумагах с длинной дюрацией. Вчера ситуация в этом смысле не изменилась, и благодаря ограниченному предложению при довольно большом спросе среднесрочные бумаги вновь оказались впереди рынка, снизившись в доходности в среднем на 12 бп. В результате наклон кривой продолжил увеличиваться. В частности, выпуск ОФЗ-26205 (YTM 8.39%) укрепился на 0.4 пп. Длинные выпуски, однако, не смогли развить утренний успех и в итоге закрылись лишь на 4−5 бп ниже уровней пятницы. Что касается завтрашних аукционов, то, на наш взгляд, Минфин вполне может решить воспользоваться улучшением настроений на рынке, предложив инвесторам выпуски с фиксированным купоном на значительную сумму (порядка 40 млрд руб.).

Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»