Мощный натиск на национальную валюту заставляет проявлять соответствующую реакцию и Центробанк. В стандартной ситуации объёмы валютных интервенций относительно невелики и становятся более внушительными лишь тогда, когда стоимость корзины вплотную подбирается к границам коридора/выходит за них. В последнее время средний объём ежедневных интервенций (в нашем случае - продажа валюты) находился на уровне 6.5 млрд рублей (около 200 млн долларов), в отдельные дни достигая 12-14 млрд рублей (350-400 млн долларов). Однако 27 числа регулятор продал валюты на куда более значительные 39.55 млрд рублей (1135 млн долларов). А 29 января валюты было продано уже на 58.11 млрд рублей (1656 млн долларов).
Такие всплески объёма интервенций случаются в тех случаях, когда «бивалютка» ударяется в границы валютного коридора/пересекает их, что мы сейчас и наблюдаем. Заметим, что последний раз аналогичная картина имела место в конце сентября 2011 года. Тогда стоимость корзины также стучалась в валютный потолок, а регулятор подбрасывал в печь всё больше и больше денег (ежедневный объём интервенций тогда доходил до уровня 2420 млн долларов по актуальному на то время курсу). На тот момент таких прививок (масштабных интервенций, превышающих по размеру 1 млрд долларов) понадобилось всего три. В итоге в 2011-м картина сложилась вполне позитивная: 1 - курс был перегрет; 2 - «бивалютка» уколола верхнюю границу коридора; 3 - регулятор активизировался, увеличив интервенции; 4 - участники торгов это увидели и сделали нужные выводы; 5 - сформировалась обратная тенденция (резкое укрепление рубля). Не исключено, что такой же сценарий повторится и сейчас, потому что курсы доллара и евро сейчас явно перегреты, это ненормальное психическое движение. Обычно одного предупреждения (большого объёма интервенций) рынку недостаточно, но при систематизации процесса часто удаётся добиться положительного эффекта.
Границы валютного коридора Центробанк на неделе двигал не раз, это стандартная процедура: производишь интервенции - двигаешь границы, чем массивнее интервенции, тем, соответственно, и быстрее/сильнее двигаются границы. В итоге, к концу недели они достигли 34.20-41.20 рублей, хотя в предшествующую пятницу находились на более скромном уровне 33.50-40.50 рублей.
Сектор локального госдолга также терпел поражение на неделе, реагируя в большей степени как раз на рублёвую хандру. В таких условиях в наиболее невыгодном положении оказываются длинные бонды. В итоге доходности ОФЗ «уехали» вверх ещё на 30-40 б.п., а это очень серьёзное движение. На графике слева виден фактически вертикальный, резкий рост доходностей. В свете таких событий реакция Минфина – отмена аукционов – выглядит адекватной. Лучше пока не высовываться, переждав бурю в стороне. Сейчас лучше избегать таких инвестиций, сконцентрировав своё внимание на более стрессоустойчивых коротких корпоративных бондах.
ЦБ РФ пополнил свой ломбардный список выпусками 23 эмитентов, среди которых присутствуют как муниципальные (Тверская, Тульская, Костромская области, республика Мордовия), так и корпоративные (Татфондбанк, Центр-инвест, Петрокоммерц) заемщики. Однако в этот раз больших «сюрпризов» рынку не преподнесли, львиной доли данных выпусков в писке не было в силу их новизны (при этом у данных эмитентов уже имелись бонды в ломбарде).
Первичный рынок корпоративного рублёвого долга пока довольно-таки уныл, с начала года пока было размещено лишь 7 выпусков, а на предстоящей неделе их также будет довольно мало: 6 февраля – АКБ Балтика 01 (0.5 млрд рублей); 7 февраля – ИА ВТБ - БМ 1-Б (2.59 млрд рублей), ИА ВТБ - БМ 1-А (23.36 млрд рублей).
Сергей Алин, старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»