На прошлой неделе стартовал мартовский налоговый период, 17 числа отечественные организации рассчитывались по страховым взносам в фонды и авансовым платежам по акцизам, а 20 марта – по 1/3 суммы НДС за IV квартал 2013 г.; предстоящая неделя будет заключительной в налоговом плане: 25 марта – НДПИ и акцизы; 28 марта – налог на прибыль организаций. Пока ситуация остаётся стабильной, и никакого чрезмерного роста ставок мы не наблюдаем. Индикативная ставка межбанковского рынка Mosprime по кредитам «овернайт» на неделе, напротив, снизилась на 14 б.п. – до уровня 8.07% годовых.
Регулятор в целом сектору хорошо помог (лимит по недельному РЕПО был увеличен до уровня 2840 млрд рублей с предыдущих 2210 млрд рублей), однако чрезмерно ликвидностью рынок не заливал (с 18 числа 1-дневные аукционы РЕПО не проводились). В связи с налоговой нагрузкой, а также в целом ухудшением «сентимента» на Россию цены корпоративных рублёвых облигаций могут понизиться.
Смотря на объёмы ежедневных валютных интервенций, проводимых Центробанком, мы видим, что пока он сбавил обороты (текущие курсы это позволяют). Так, например, если в пятницу 14 марта валюты продали на 161.54 млрд рублей, то в понедельник уже объёмы приземлили до 23.82 млрд рублей, во вторник - до 14.58 млрд рублей, в среду – до 14.43 млрд рублей. Это говорит о том, что пока национальная валюта неплохо обходится и без гипертрофированной поддержки со стороны регулятора (вопрос, надолго ли). Хотелось бы, чтобы и дальше так было: денег потрачено уже немало, Резервный Фонд хоть и большой, но всё же не резиновый.
Доходности локальных государственных облигаций начали было снижаться, однако на неделе вновь произошёл скачок напряжения. В итоге доходности бондов выросли в пределах 10-30 б.п. (в зависимости от дюрации). Пока в этом ничего удивительно нет, бонды продолжают падать по инерции, уж больно пугающе кривая доходностей «уехала» вверх. Мы пока сохраняем рекомендацию оставаться в стороне от рынка. Если же рубль сможет найти в себе силы для более-менее долгосрочного укрепления, то вот тут можно будет подробнее присмотреться к сектору.
Банк России включил в Ломбардный список бонды 10 эмитентов, в числе которых оказались довольно-таки разношерстные заёмщики (корпоративные, муниципальные, жилищные бонды с ипотечным покрытием): государственные облигации Новосибирской области (государственный регистрационный номер: RU34015ANO0), государственные облигации Ставропольского края (RU34002STV0), облигации Смоленской области (RU34001SML0), облигации Удмуртской Республики (RU35001UDM0), облигации Внешэкономбанка (4B02-04-00004-T), бонды ООО «РСГ-Финанс» (4B02-01-36399-R), жилищные облигации с ипотечным покрытием ЗАО «Ипотечный агент ВТБ 2013—1» (4-01-81174-H), жилищные облигации с ипотечным покрытием ЗАО «Ипотечный агент Абсолют 2» (4-02-81210-H), облигации ОАО «МЕЖТОПЭНЕРГОБАНК» (40102956B), облигации ЗАО КБ "Русский Славянский банк" (40101073B).
Что касается первичного рынка рублёвого долга, то Минфин пока не решается проводить аукционы по размещению ОФЗ (уже не первую неделю кряду), а вот корпоративные заемщики время от времени проявляют активность. Из предстоящих размещений недели нас ждут: 25 марта – Ипотечный агент АИЖК 2014-1-Б (0.669 млрд рублей), Ипотечный агент АИЖК 2014-1-А3 (6.323 млрд рублей), Ипотечный агент АИЖК 2014-1-А2 (6.323 млрд рублей), Ипотечный агент АИЖК 2014-1-А1 (6.323 млрд рублей); 26 марта – ИАВ 3-Б (0.45 млрд рублей), ИАВ 3-А (3 млрд рублей); 27 марта – ДельтаКредит-14-ИП (5 млрд рублей).
Сергей Алин, старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»