В пятницу рынок ОФЗ был в ожидании заседания российского ЦБ, решение которого сохранить ключевую ставку на уровне 11% и последовавшая умеренно жесткая риторика (см. наш обзор к заседанию ЦБ от 18.03.2016 г.), скорее, были негативны для госбумаг, которые торговались с дисконтом к ключевой ставке в размере 180 б.п. Впрочем, рост цен на нефть и обновление рублем максимумов текущего году позволили продлить ралли в ОФЗ – кривая вплотную приблизилась к отметке 9% годовых по среднесрочным и длинным ОФЗ, продемонстрировав снижение за день на 10-15 б.п. При этом инверсия кривой выросла за счет сохранения умеренно жесткой риторики ЦБ на фоне сохранения позиции по достижению 4% по инфляции в 2017 г.
В результате, дисконт к ключевой ставке приблизился к 200 б.п., что не представляют спекулятивного интереса. При этом, как мы отмечали ранее, покупки ОФЗ носят «структурный» характер и обусловлены спросом со стороны банков для выполнения норматива краткосрочной ликвидности LCR. В результате в текущем году данный спрос вполне может опустить кривую ниже 9,0% годовых.
Стоит отметить, что на действие ЦБ в пятницу отреагировали краткосрочные выпуски, которые в доходности оказались на уровне 9,3-9,4%. На фоне коррекции на нефть снижение котировок могут также показать длинные и среднесрочные ОФЗ, которые в свете риторики ЦБ локально могут в доходности подняться до уровня 9,2-9,3%.
В пятницу резко возросла первичная активность корпоративных заемщиков. Так, премаркетинг начали Сибур, Металлоинвест, Газпром нефть (MCX:SIBN). Евраз Холдинг Финанс в пятницу собирал книгу заявок объемом 15 млрд руб. на 5-летний выпуск, финальный ориентир купона был установлен на уровне 12,6% годовых, доходность 13% годовых. В целом, повышенная активность была ожидаема и решение ЦБ дало технический старт сделкам, которых на наш взгляд, может быть довольно большое количество, учитывая конъюнктуру и сформировавшийся дефицит новых бумаг на рынке из-за турбулентности в начале года.
ОФЗ могут начать корректироваться следом за нефтью и на фоне умеренно жесткой риторики ЦБ.
Александр Полютов, Дмитрий Грицкевич, «Промсвязьбанк»