В пятницу свои финансовые результаты за 1 пол. 2014 г. по МСФО представило Полюс Золото (-/ВВ+/ВВВ-).
Компания снизила EBITDA на 6% до 393 млн долл. относительно аналогичного периода 2013 г., при этом EBITDA margin составила 39% («-1,7 п.п.» г/г). Выручка по итогам января-июня 2014 г. сократился на 2% (г/г) до 1,007 млрд долл.
Основной причиной снижения финансовых показателей стало падение цен на золото на 14% (г/г). Тем не менее, за счет наращивания объемов реализации («+15%» г/г) компании удалось избежать существенной просадки доходов.
Скоромное снижение EBITDA объясняется сокращением издержек. В частности, AISC Polyus Gold упал с 1103 долл./унц. до 905 долл./унц. В основном это произошло благодаря наращиванию объемов добычи металла на более рентабельном месторождении Олимпиада (приходится 47% продаж).
В дальнейшем мы не ждем существенного падения цен на золото, от чего зависит финансовое самочувствие Полюс Золота, к тому же запас прочности по марже у компании довольно внушительный. Вместе с тем, в начале июля Полюс Золото объявило о запуске программы поддержки цен, по которой часть продукции будет в течение 4 лет реализовываться по фиксированным ценам и в рамках заданных ценовых диапазонов. Данная программа позволит компании захеджироваться от падения цен на золото, в то же время она же и ограничит возможность воспользоваться конъюнктурой, в случае роста цен на золото.
Долговая нагрузка Полюс Золото увеличилась – метрика Долг/EBITDA составила 1,7х против 1,3х в 2013 г., хотя Чистый долг/EBITDA осталась неизменной (0,4х), у компании была сильная позиция ликвидности – денежные средства на счетах и депозитах (1,18 млрд долл.) полностью покрывали короткий долг (157 млн долл.). Напомним, в апреле 2014 г. Полюс Золото привлекло в Сбербанке соглашение о невозобновляемой кредитной линии на 36 млрд руб. (около 1 млрд долл.) до 10 апреля 2019 г. под ставку 10,35% годовых. За счет кредитных средств Полюс Золото может рефинансировать долг (в 2014 г. необходимо было погасить 269 млн долл., на конец июня – 157 млн долл.), а также потратить на инвестиции, которые на 2014 г. оценивались в объеме 700 млн долл. (в 1пол. 2014 г. вложено 287 млн долл.) – половина от этой суммы пойдет на развитие Наталкинского месторождения в Магаданской области, запуск первой очереди которого планируется летом 2015 г.
Заметная реакция в бумагах Polyus Gold-20 (YTM 6,19%/4,75 г.) маловероятна, скорее, возможно движение вместе с рынком.