Роснефть (Ваа2/ВВВ/-) показала смешанные результаты по итогам 9 мес. 2014 г. Так, выручка Роснефти за 9 мес. 2014 г. выросла на 25,4% г/г до 4192 млрд руб. благодаря увеличению объемов продаж через премиальные каналы, в частности по объемам бункеровки. Был зафиксирован также рост добычи углеводородов – на 5%, переработки нефти – на 12,4%, и объемов реализации нефти и газа – на 11,9% и 65% соответственно. Чистая прибыль, однако, сократилась на 37,2% до 257 млрд руб. в связи с увеличением затрат и расходов (на 24,3% г/г), финансовых расходов (на 180% г/г) и убытка по курсовым разницам (на 163%) на фоне ослабления рубля.
EBITDA между тем за 9 мес. выросла на 28,9% до 869 млрд руб., а EBITDA margin – до 20,7%: операционная прибыль нарастала быстрее затрат и расходов, если исключить влияние повышения выплат по налогам и экспортным пошлинам.
В части долговой нагрузки, общий долг показал небольшой рост – на 6,2% до 2 507 млрд руб., при этом наблюдалось заметное увеличения короткой части – на 53,7% до 1051 млрд руб. Денежные средства, напротив, сократились на 49,5% до 139 млрд руб., покрывая лишь 13,2% короткой части долга. Однако совокупность средств на депозитах в 506 млрд руб. и денежных средств покрывает 63% короткой части долга. При этом соотношение Долг/EBITDA понизилось до 2,20х против 2,49х на конец 2013 г. благодаря наращению EBITDA.
Следует учитывать, однако, предоплату, которую Роснефть получает от CNPC. Так, по состоянию на январь 2014 г. компания получила от CNPC 20 млрд долл. из общей суммы предполаты на 70 млрд долл. Таким образом, мы полагаем, что на конец 3 кв. 2014 г. Роснефть могла рассчитывать на получение предоплаты в перспективе на 40-50 млрд долл., разбитой на несколько траншей. Эти средства отчасти покроют инвестиции Роснефти и компания, в том числе сможет сосредоточиться на выплатах по долгам. Так, Роснефти до конца 2015 г. предстоит погасить порядка 1,267 трлн руб. (по текущему курсу рубля), что соответствует операционному денежному потоку компании за 9 мес. 2014 г. – 1,268 трлн руб. (вырос на 51,7% по сравнению с 9 мес. 2013 г.).
Резюмируя, мы полагаем, что снижение чистой прибыли и необходимость выплатить до конца 2015 г. 29,7 млрд долл. долгов могут оказать умеренное давление на котировки долговых бумаг компании. Давление, однако, будет ограничено, учитывая способность Роснефти генерировать операционный денежный поток.
Алина Арбекова