Сбербанк: итоги 2016 г. по МСФО

Чистая прибыль Сбербанка (MCX:SBER) по МСФО за 2016 г. выросла до 541,9 млрд руб. по сравнению с 222,9 млрд руб. в 2015 г. Положительное влияние на финансовые результаты Сбербанка оказало снижение процентных расходов на 26,9% г/г (-266 млрд руб.) и увеличение процентных доходов на 5,2% г/г (+119 млрд руб.). Чистая процентная маржа в 2016 г. восстановиласьдо 5,7% по сравнению с 4,4% в 2015 г. В IV кв. прибыль Сбербанка составила 141,8 млрд руб., что на 3,5% превосходит результат III кв. Чистая процентная маржа в IV кв. выросла до 6,1% по сравнению с 5,8% в III кв.

Рост процентных доходов Сбербанка произошел за счет того, что средний объем работающих активов в 2016 г. превышал объем активов в 2015 г., хотя на протяжении 2016 г. и наблюдалось сжатие баланса после резкого роста в IV квартале 2015 г. При этом Сбербанку удалось снизить процентные расходы за счет снижения ставок по депозитами удешевления других источников фондирования. Кредитный портфель Сбербанка превышает по срочности клиентское фондирование. Это позволило Сбербанку более медленно снижать ставки для конечных заемщиков, что позитивно отразилось на марже.

Операционные расходы Сбербанка в 2016 г. выросли на 8,7% (-54,2 млрд руб.), что отражает консервативный подход к управлению издержками.

Расходына формирование резервов на возможные потерив 2016 г. снизились на 24,9% (-120 млрд руб.), что стало возможно за счет улучшения качества кредитного портфеля.

Доля неработающих кредитов (NPL90+) в совокупном кредитном портфеле в 2016 г. снизилась с 5,0% до 4,4%. Основной объем сокращения проблемной задолженности пришелся на IV квартал.

Активы Сбербанка в 2016 г. сократились на 7,2% до 25,4 трлн руб. Уменьшение активов произошло, главным образом, за счет сокращения корпоративного кредитного портфеля –на 8,9% г/г. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за счет наращивания ипотеки.

В IV квартале активы Сбербанка сократились на 0,6%, в том числе совокупный кредитный портфель уменьшился на 2,4%.

Средства, привлеченные Сбербанком от населения, в 2016 г. выросли на 3,4% г/г –до 12,4 трлн руб. Основной приток средств населения пришелся на IV квартал. Этому способствовало увеличение бюджетных расходов, которые транслировались в рост остатков на счетах работников бюджетной сферы и госкомпаний, обслуживаемых Сбербанком.

Остатки на счетах корпоративных клиентов сократились в 2016 г. на 19,6% –до 6,2 трлн руб. Данную тенденцию мы связываем с укреплением рубля и оттоком средств в результате крупных приватизационных сделок.

В 2016 г. Сбербанк нарастил объем выпущенных облигаций на внутреннем рынке с 70,1 млрд руб. до 84,3 млрд руб., при этом объем обращающихся евробондов в рублевом эквиваленте сократился с 34,5 млрд руб. до 21,1 млрд руб. Объем нот участия в кредитах, выпущенные в рамках MTN программы Сбербанка, сократился с 607 млрд руб. до 473,9 млрд руб. Уменьшение валютного фондирования, привлекаемого с рынков капитала, соответствует сокращающимся потребностям банка в валютных ресурсах на фоне сокращения портфеля валютных кредитов.

Показатели достаточности капитала Сбербанка (рассчитанные в соответствии с Basel-I) в 2016 г. улучшились. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 310 б.п. до 15,7%. Коэффициент достаточности основного капитала вырос за 2016 г. на 340 б.п. до 12,3%. На улучшение нормативов повлияло сокращение взвешенных по риску активови капитализация прибыли.

Прогноз Сбербанка на 2017 г. предполагает сохранение NIM на уровне 2016 г. (5,7%) и снижение стоимости риска до 1,5% -1,7% по сравнению с 1,8% в 2016 г. Показатель ROE планируется на уровне 16% -19%, что ниже показателя 2016 г. (20,8%). Снижение рентабельности капитала Сбербанка может быть обусловлено ростом капитала. В абсолютном выражении чистая прибыль Сбербанка в 2017 г., по нашим ожиданиям, превысит 600 млрд руб. (более 11% г/г). Позитивное влияние на прибыль будет оказывать рост работающих активов и снижение стоимости риска. Рост кредитного портфеля корпоративным клиентам Сбербанк прогнозирует в размере 5% -7%, динамика розничного кредитования ожидается чуть лучше, что, на наш взгляд, вполне реализуемо.

Мы позитивно оцениваем результаты Сбербанка за 4 кв. и в целом за 2016 г. Среди находящихся в обращении долговых инструментов Сбербанка интересно смотрится рублевый выпуск облигаций серии БО-37 с погашением 30.09.2021 г. С учетом улучшения операционной среды и более жестких требований к достаточности капитала и ликвидности в соответствии с планами введения нормативов Базель-III, мы ожидаем улучшения кредитного профиля Сбербанка в 2017-2018 годах, что будет поддерживать котировки займа с длинной дюрацией. Также мы ожидаем роста котировок рекомендуемого займа за счет общего перепозиционирования рынка на фоне замедления инфляции. Текущая доходность выпуска Сбербанк БО-37 составляет 9,28% годовых и содержит премию к ОФЗ на уровне 83 б.п. При снижении доходности ОФЗ на 1 п.п. до конца 2017 г. мы ожидаем роста котировок выпуска Сбербанк БО-37 на 355 б.п., что вместе с купоном обеспечит годовую доходность бумаги порядка 12,7% годовых. Покупка евробонды Сбербанка, на наш взгляд, сопряжена с риском в связи с ожидаемым повышением ставок ФРС.

Сбербанк (консолидированная МСФО-отчетность)

Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»