На российском фондовом рынке приближается дивидендный сезон. По традиции в конце весны-летом компании будут закрывать реестры акционеров по выплате дивидендов. Далее в течение недели выплаты поступят на брокерский счёт инвесторов.
В этом году бумагам с высокими дивидендными выплатами повышенное внимание. Этому способствует два фактора. Во-первых, с конца января индекс ММВБ просел на 15%. Котировки акций снизились, соответственно, ожидаемая дивидендная доходность (отношение размера дивиденда к текущей цене) выросло. Для целого ряда бумаг – до 9-11%. Во-вторых, за последние годы доходности банковских депозитов снизились до 6-10%. Население находится в поисках инструментов инвестирования с более высокой доходностью.
На текущий момент акции со стабильными дивидендными выплатами и доходностью 9-11% выглядят вполне интересным вариантом. Таким образом, дивидендные бумаги могут быть интересны как консервативным инвесторам как альтернатива банковским депозитам, так и спекулянтам, рассчитывающим на переоценку акций рынком и рост их курсовой стоимости.
Дивиденды государственных компаний
Главная интрига – дивиденды государственных компаний. В прошлом году Министерству финансов удалось продвинуть законопроект, согласно которому госкомпании обязаны были направить на дивиденды не менее 50% чистой прибыли. Правда, ряд компаний (Газпром, Роснефть (MCX:ROSN), Россети (MCX:RSTI)) добились для себя исключения из правила. В этом году Минфин на фоне необходимости пополнения бюджета вновь ратует за 50% прибыли по МСФО на дивиденды. Но инициатива вновь встречает противодействие со стороны компаний. Куда в итоге качнётся чаша весов, пока не понятно. Если предложение Минфина не будет принято, то минимальный размер дивидендов госкомпаний останется на уровне 25% от чистой прибыли. Если новая норма будет принята, то наверняка из неё вновь будет сделаны исключения, например, для Газпрома (MCX:GAZP).
На наш взгляд, идея грести всех под одну гребёнку не совсем верна, так как экономическая ситуация и способность платить дивиденды существенно зависит от отрасли экономики, в которой действует компания. Совещание по дивидендам госкомпаний с участием первого вице-премьера Игоря Шувалова запланировано на март, так что в скором времени интрига разрешится.
Если смотреть в отраслевом разрезе, то традиционно высокие дивиденды выплачивают компании нефтегазового и телекоммуникационного секторов. В последние годы высокие выплаты акционерам предосталвяют металлурги, на фоне снижения спроса и цен на металлы они заметно снизили объём инвестиционных программ. Соответственно, появилась возможность делиться прибылью с акционерами. За последние годы существенно увеличили дивиденды Северсталь (MCX:CHMF), НЛМК (MCX:NLMK), ММК (MCX:MAGN). При этом они стали выплачивать дивиденды несколько раз в год, на развитых рынках подобный шаг считается признаком лояльности к своим акционерам. Суммарная дивидендная доходность перечисленных бумаг, с учётом выплаты в течение года, составляет 6-10%, что является привлекательным уровнем для инвесторов.
Не так давно и ГМК Норильский никель (MCX:GMKN) изменил дивидендную политику. Теперь, согласно уставу, он будет направлять на выплаты 60% EBITDA, если отношение чистый долг/EBITDA будет больше 1,8. По нашим оценкам, дивидендная доходность акций Норникеля по итогам года составит 9-10%.
После долгого перерыва в прошлом году вернулись к рентабельности и практике высоких дивидендов компании электроэнергетического сектора. Наибольший интерес тут представляют государственные компании энергосбытового сектора: Россети, ФСК ЕЭС (MCX:FEES), ряд МРСК, а также Русгидро (MCX:HYDR). Традиционно балуют своих акционеров и Энел Россия (MCX:ENRU) и Юнипро (бывшая Э.Он.Россия)
Интересные дивидендные истории
Среди компаний с высокой дивидендной доходностью около 10% есть довольно ликвидные бумаги, такие как Аэрофлот и АЛРОСА (MCX:ALRS). Аэрофлот – уникальная госкомпания, у которой не возникает сложности направлять на дивиденды более 50% прибыли по МСФО. Об этом заявляло руководство компании: генеральный директор Виталий Савельев и его заместитель по финансам Шамиль Курмашов. В то время, как остальные компании жалуются на скудность бюджетов, это уникальная ситуация. Масштабных инвестиционных проектов у компании не планируется, свободных средств на балансе достаточно. Высокая доходность – один из факторов, наряду с ростом доли компании на рынке, благодаря которому акции Аэрофлота (MCX:AFLT) в 2016 году выросли более чем в три раза. На наш взгляд, текущая просадка может быть интересна тем, кто давно хотел включить бумаги Аэрофлота в свой инвестиционный портфель, но считал их слишком дорогими.
Ещё одной машиной по зарабатыванию денег является АЛРОСА. Это уникальный даже в мировом масштабе актив, компания занимается добычей и продажами алмазов – товара со стабильной валютной стоимостью. У АЛРОСА есть возможность направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Но пока сохраняется интрига, сколько компания направит на дивиденды в этом году: 35% или 50% прибыли. Учитывая, что АЛРОСА включена в программу приватизации российского правительства, она может проявить лояльность акционерам. Мы ожидаем от АЛРОСА дивиденд порядка 9 руб., что по текущему курсу соответствует 9,5% доходности.
В перспективе 3-5 лет интересной дивидендной идеей являются также акции Газпрома. Сейчас у компании масштабные проекты по строительству газопроводов Сила Сибири, Северный поток-2, Южный Поток и Турецкий поток. Даже при том, что возможно не все эти проекты в итоге будут реализованы, на текущий момент именно инвестиционная программа является приоритетом для Газпрома, а не выплата дивидендов. В перспективе нескольких лет ситуация должна улучшится, и дивиденды Газпрома могут заметно возрасти. Отметим, что сейчас акции Газпрома торгуются на привлекательных для покупки уровнях. Для долгосрочных инвесторов акции Газпрома – неплохой вариант.
Не можем обойти стороной классическую дивидендную историю на российском фондовом рынке – привилегированные акции Сургутнефтегаза (MCX:SNGS). Но в этом году высоких выплат ждать не приходится. Дело в том, что размер чистой прибыли Сургутнефтегаза в большей степени зависит даже не от операционных результатов, а от переоценки валютного депозита компании. Валютная подушка превышает $36 млрд. И если в 2014 и 2015 годах ослабление рубля приводило к положительной переоценке валютных резервов, то в 2016 ситуация обратная. Рубль укрепился почти на 20%, с 73,5 до 61,3 руб. за доллар. Соответственно, переоценка будет отрицательная, и дивиденд по префам Сургутнефтегаза за 2016 год может быть символическим. Как и за 2017 год, судя по динамике российской валюты в начале этого года. Это может изменить отношение инвесторов к привилегированным акциям Сургутнефтегаза как к дивидендной бумаге.
Источник: Московская биржа, данные компаний, прогнозы Альпари