Пожалуй, самым ярким предвыборным обещанием Трампа стало снижение налога на бизнес. Это крайне противоречивая и сложнореализуемая инициатива, которая уже стоила Трампу значительной доли поддержки со стороны граждан страны (по свежим данным, рейтинг поддержки Трампа США упал до 44%, чего в первые месяцы правления в стране не было никогда). Кроме того, снизившаяся инвестиционная активность преимущественно объясняется разочарованием международных инвесторов в эффективности политико-экономической линии нового президента США. Главной проблемой, с которой столкнулся Трамп и его команда при убеждении Конгресса в необходимости реформирования системы налогообложения, является вопрос: планируется просто снижение налоговой ставки или же полномасштабное изменение системы, которая потребует значительного пересмотра федерального налогового законодательства? Второй вопрос, на который пока нет ответа – снижение налогов будет носить временный или постоянных характер?
В истории США президентам удавалось снизить налоговую ставку четыре раза: при Рейгане в 1981 и в 1986 годах, когда реформа налогообложения потребовала кардинального изменения налогового законодательства, и при Джордже Буше в 2001 и 2003 годах, когда снижение налогового бремени было первоначально носило временный характер, однако впоследствии было ратифицировано в качестве постоянной налоговой ставки. Кроме того, в 2010 году максимальный налог на прибыль был снижен до 35% и это снижение позиционировалось как постоянное, однако в 2012, под давлением партии Демократов, он снова вырос - до 39,6%.Возможно, если инициативы Трампа будут реализованы в первые 100 дней его президентства, это придаст сильнейший импульс развитию деловой и инвестиционной активности в США и крайне положительно скажется на восстановлении мировой экономики, но для начала президенту нужно дать понять и Конгрессу, и инвесторам, какого рода изменения ожидаются.
Напомним, что главной инициативой Трампа является снижением максимального налога на прибыль до 15%. Согласно расчетам экспертов Белого дома, это снижение должно быть постоянным, так как временное снижение налогового бремени не позволит значительно изменить существующие инвестиционные модели, поэтому предел роста экономики США составит порядка 3%. Изменение же налогообложения на постоянной основе поможет удвоить текущий рост экономики.
Для финансирования этого нехитрого налогового маневра республиканцы предлагают ввести новые налоговые ограничения для импорто-экспортных операций, подняв налоги для импортеров и снизив их для экспортеров, что поможет дополнительно привлечь порядка 1 триллиона долларов. Эти изменения с одной стороны помогут защитить американский рынок и будут способствовать реализации среднесрочной экономической кампании Трампа Buy America, однако могут негативно отразиться на объемах импорта и мировых ценах на ряд продукции развивающихся рынков. Кроме того, снижение налогового бремени может повлечь как ускорение инфляции (что в купе с политикой количественного смягчения должно дать положительные результаты), так и напротив – ее замедление, так как создаст дополнительный стимул к снижению цен на внутреннем рынке и обострению конкуренции среди местных производителей. Потенциал внутреннего рынка США до конца не ясен ни администрации Трампа, ни ФРС, поэтому оба варианта можно считать в равной степени возможными.
Вместе с тем, удорожание импорта в США может отразиться на стоимости доллара. При повышении налогов для импортеров в США создается дополнительный стимул к повышению валют развивающихся стран к доллару, что, в свою очередь, может негативно отразиться на доходности американских гособлигаций, а значит – стоимость обслуживания госдолга может вырасти. Для стран с высоким процентом Treasuries в золотовалютных резервах эти изменения обернуться дополнительной прибылью. Однако для экспортноориентированных экономик, производительность которых не может себе позволить дорогую национальную валюту, этот эффект будет нивелирован внутренними проблемами, вызванными шоковым сокращением внешнеэкономической деятельности.
Для России, в силу высокого потенциала внутреннего рынка, эти изменения (если они все же будут) могут привести как к усилению рубля, так и к укреплению внутреннего производства. Напомню, что доля США в торговом балансе России – не более 8%, и за последние 5 лет она неуклонно сокращалась. Снижение стоимости экспортных товаров из США (в первую очередь, сырья и оборудования для собственного производства) может стать неплохим стимулом для развития внутреннего рынка. Однако в данной связи возникает другой вопрос: насколько справится с этим внезапным благом российская экономика? Пока большинство положительных изменений в мировой экономике отражались на России негативно.
Евгения Абрамович, Руководитель управления анализа валютных рисков Dukascopy Bank SA