ТМК: финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2014 г.

В пятницу ТМК раскрыл финансовые результаты за 9 мес. 2014 г. по МСФО. Компания отчиталась на уровне консенсус-прогнозов.

Выручка за 9 мес. 2014 г. сократилась на 7% (г/г) до 4,51 млрд долл., показатель EBITDA – на 18% до 577 млн долл., EBITDA margin снизилась до 12,8% («-1,7 п.п.» г/г).

Влияние на финансы ТМК оказало общее снижения объемов продаж труб («-1%» г/г до 3166 тыс. тонн), в частности из-за сокращения реализации ТБД, в то время как продажи бесшовных труб OCTG в российском и американском дивизионах прибавляли. Кроме того, возросли цены на сырье для производства бесшовных труб в российском дивизионе и сварных труб в американском. В целом, положительную динамику демонстрировало американское подразделение (приходится треть выручки) в результате роста продаж и цен на бесшовные трубы на фоне растущей буровой активности нефтяных компаний в регионе. Европейский рынок, по данным ТМК, продолжает постепенное восстановление после длительного периода стагнации.

Вместе с тем, чистая прибыль ТМК сократилась на 77% до 37 млн долл. в результате неденежных потерь от курсовых разниц из-за заметного ослабления рубля (в 3 кв. был получен убыток 7 млн долл.). У ТМК 65% долга номинировано в ин.валюте.

В 4 кв. 2014 г. с учетом повышенного спроса на ТБД («Сила Сибири») и сезонного роста потребления OCTG, на наш взгляд, можно ожидать улучшения отчетности ТМК



По итогам 9 мес. 2014 г. долговая нагрузка компании подросла и была довольно высокой – метрика Чистый долг/EBITDA составила 4,4х против 3,8х в 2013 г., впрочем, против 4,5х в 1 пол. 2014 г. Короткий долг (717 млн долл.) покрывался денежными средствами (37 млн долл.) и невыбранными кредитными линиями (около 876 млн долл.).

Вместе с тем, исполнению обязательств по долгу будет способствовать переход Газпромом на авансовую систему оплаты ТБД для «Силы Сибири». Кроме того, до конца года ТМК планирует завершить ранее анонсированную допэмиссию 6% акций на сумму порядка 5,5 млрд руб. Также ТМК заявила, что начинает подготовку к IPO своего североамериканского дивизиона, рассчитывая на его проведение в среднесрочной перспективы – полученные деньги предполагается направить на погашение долга.

Публикация отчетности вряд ли заметным образом скажется на котировках евробондов ТМК. Впрочем, ожидания улучшения результатов компании в 4 кв., в том числе за счет участия в проекте «Сила Сибири», должно оказать некоторую поддержку котировкам, в первую очередь длинного ТМК-20 (YTM 10,72%/4,26 г.), который торгуется в последнее время на максимальных отметках в терминах доходности.