Фольксваген Банк Рус (-/ВВВ-/-) открывает книгу заявок на дебютный выпуск облигаций серии 07
Фольксваген Банк Рус характеризуется относительно небольшими масштабами бизнеса. Согласно МСФО-отчетности на 31.12.2013 г. активы Банка составляли 30,5 млрд руб.
При высокой обеспеченности собственным капиталом (29,5% от валюты баланса) и наличии значительного объема дешевых ресурсов, привлеченных от связанных сторон (45,1% от совокупных обязательств), Банк с момента создания (в июле 2010 г.) показывает отрицательные финансовые результаты. Убыток Банка за 2012 г. и за 2013 г. составил 258 млн руб. и 48 млн руб. соответственно. Слабая способность Банка генерировать доходы и прибыль обусловлена особенностями бизнес-модели. Ключевые операции Фольксваген Банк РУС определяются глобальной стратегией материнского концерна Volkswagen и направлены на стимулирование роста продаж автомобилей, производимых концерном Volkswagen.
Ключевым фактором, определяющим инвестиционную привлекательность планируемого выпуска облигаций Фольксваген Банк Рус является наличие гарантии по погашению займа от материнской структуры - Volkswagen Financial Services AG (А3/А-/-), которое является 100%-ным дочерним обществом автомобильного концерна Volkswagen AG (А3/А-/-). Как сообщается в материалах к размещению, по «Соглашению о контроле и распределении прибыли или убытков», заключенному между Volkswagen AG и Volkswagen Financial Services AG от 25 сентября 1996 года, финансовые результаты деятельности Volkswagen Financial Services AG полностью перераспределяются в пользу или покрываются за счет Volkswagen AG на ежегодной основе.
Volkswagen Group является крупнейшей автомобильной компанией в мире. Выручка концерна за 2013 г. составила 197 млрд евро, чистая прибыль 9,1 млрд евро. Объем производства автомобилей превысил 9,7 млн штук (включая легковые - VW, Audi, Skoda, Porsche, Bentley, Seat и грузовые машины - Scania, MAN). Наличие публичной безотзывной оферты по займу Фольксваген Банк Рус со стороны компании, имеющей кредитный рейтинг, превышающий на 3 ступени рейтинг Российской Федерации, делает планируемы выпуск одним из самых интересных на российском рынке. Текущий рейтинг эмиссии со стороны S&P соответствует уровню «ВВВ-» и мог бы быть выше, если бы не ограничения, накладываемые суверенным кредитным рейтингом России. С учетом гарантии и кредитного профиля материнской структуры, объявленный прайсинг по займу Фольксваген Банк Рус смотрится интересно. Не исключаем понижения ставки купона по мере формирования книги заявок.
