ЦБ РФ стремится повлиять на ожидания участников финансового рынка?

Опубликовано 20.04.2017, 16:33

Сегодня на коллегии Министерства финансов глава ЦБ РФ Э. Набиуллина ясно дала понять, что звучавшие ранее высказывания о возможности снижения ставки на 50 б.п. на промежуточных заседаниях относились непосредственно к ближайшей встрече Совета директоров Банка России, которое должно состояться в апреле. Глава Банка России сказала, что допускает «дискуссию о снижении ставки на 25 или 50 б.п.». Попробуем разобраться, что может означать шаг в 50 б.п. на промежуточном заседании (или допущение его возможности) с точки зрения информационной политики регулятора.

В регулярной публикации Банка России «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки» приводятся результаты мониторинга различных индикаторов ожиданий участников финансового рынка по поводу траектории ключевой процентной ставки и динамики инфляции. В мартовском издании ЦБ РФ подчеркивает, что снижение ставки в марте на 25 б.п., по-видимому, не привело к коррекции ожидаемой степени уменьшения процентной ставки Банка России – изменилась только траектория, которая просто стала более плавной в представлениях участников рынка. Также ЦБ РФ указывает, что ожидаемый уровень инфляции остается прежним и составляет 4-4.5%.

Если ориентироваться на опросы аналитиков, проводимых агентством Bloomberg, медианная оценка значения ключевой ставки в конце 2017 г. составляет 8.5% по итогам опроса, проведенного в конце марта (уже после снижения ключевой ставки до 9.75%). Результат при этом не изменился по сравнению с итогами февральского опроса, который проходил после ужесточения риторики регулятора в условиях увеличения внешних и внутренних рисков. Оценки аналитиков сейчас находятся в интервале от 7.5 до 9%. Медианное значение прогнозов на конец первого квартала 2018 г. даже выросло на 25 б.п. до 8.25%.

Что произойдет, если в апреле ключевая ставка действительно будет уменьшена до 9.25%? При таком шаге в марте регулятор, скорее всего, не сможет отказаться от снижения ставки и на опорном заседании в июне. Даже если произойдет возврат к движению на 25 б.п., то уже по итогам первого полугодия (при отсутствии усиления инфляционных рисков) мы увидим значение ключевой ставки на уровне 9%. ЦБ РФ в марте допускал возможность продолжения снижения ставки и в 3-м квартале 2017 года, следовательно, в конце года ключевая ставка, скорее всего, окажется 8.75% или ниже. Надо отметить, что даже при значении ключевой ставки в 8% денежно-кредитная политика будет оставаться умеренно жесткой, так как при ожидаемой инфляции в 4% реальная ставка окажется 4%, что выше 2.5-3%, которые ЦБ РФ оценивал как некие «нормальные» уровни. Безусловно, данный анализ проводится в рамках некого относительно благоприятного базового сценария – реализация тех или иных внутренних или внешних рисков может заметно «притормозить» снижение ставки.

С учетом результатов мониторинга ожиданий участников рынка и аналитиков можно предположить, что ЦБ РФ предполагал иную реакцию на снижение ставки и смягчение риторики в марте. Если проанализировать последние высказывания представителей Банка России, то можно заметить, что в них более активно озвучивается возможность любого шага (в том числе и на 25, и на 50 б.п.) в процессе изменения ключевой ставки. Таким образом, траектория снижения ставки не обязана быть плавной. А вот сложившиеся инфляционные ожидания при фактической инфляции 4.25% и цели в 4% на конец года Банку России представляются завышенными: его представители подчеркивают, что снижение инфляции происходит быстрее, чем ожидалось. Поэтому можно предположить, что ЦБ РФ стремится скорректировать в сторону понижения и инфляционные ожидания, и оценку значения ключевой ставки, которое сложится в среднесрочной перспективе после достижения цели в 4%.

Наталья Ващелюк, главный аналитик Бинбанка

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)