Ралли доходности облигаций на прошлой неделе было реакцией не только на усилия центробанков по возвращению к «нормальным» процентным ставкам, но и на дороговизну облигаций. Цены облигаций были завышены в течение значительного времени, причем риск продолжительности мало учитывался. Похоже, что изменение монетарной политики открыло рынку глаза на переоцененность облигаций.
Несомненно, мировые центральные банки держат курс на «нормализацию» монетарной политики, и первый среди них – американский Федрезерв. Мы ожидаем, что ФРС будет постепенно ужесточать свою политику за счет сокращения баланса и умеренного повышения процентных ставок. Пока ФРС воздерживается от агрессивной риторики, которую использовала в 2013 г. и которая подтолкнула доходность всех американских облигаций на 25 б.п. В 2017 г. ФРС едва ли решится на увеличение более чем на 25 б.п.
Несмотря на то, что инфляция пока не растет, глава ФРС Дж. Йеллен считает, что это временно, и продолжает активно продвигать дальнейшее повышение ставок. Мы полагаем, что рано или поздно Йеллен добьется своего, и когда вслед за ФРС процентную ставку повысит и ЕЦБ – а это обязательно случится в свое время – мы ожидаем активной реакции рынка.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd