Черкизово: сильные результаты за 9 мес. 2014 г. по US GAAP

Вчера Черкизово представило сильные результаты за 9 мес. 2014 г. по US GAAP.

Так, выручка за январь-сентябрь выросла на 15% до 1,37 млрд долл., показатель EBITDA – в 2,8 раза до 323 млн долл., при этом EBITDA margin составила 24% («+13,8 п.п.» г/г), чистая прибыль увеличилась в 9,9 раза и достигла 228 млн долл.

Отметим, что сильных результатов Черкизово удалось на фоне ощутимого роста цен на свинину («+51%» г/г в рублях и «+35%» г/г в долларах) и наращивания объемов продаж курятины («+24%» г/г до 311 тыс. тонн), в том числе за счет мощностей приобретенного весной ЛИСКО-Бройлер. К тому же цены на курятину также демонстрировали рост – на 14% (г/г) в рублях и на 2% в долларах. Отметим, что столь внушительная динамика ключевых фин.показателей объясняется и слабыми цифрами 2013 г. в свиноводческом сегменте. В то же время рост цен на мясо оказывает давление на маржинальность мясоперерабатывающего подразделения группы, впрочем, данный эффект, похоже, нивелируется другими сегментами.

Учитывая введенное Россией эмбарго на ввоз мяса и хороший урожай зерновых в этом году, Черкизово вполне может удержать позитивную динамику финансовых показателей и по итогам всего 2014 г. Вместе с тем, компания отмечает возможность давления на рентабельность в 4 кв. со стороны ценовой коррекции на мясном рынке, а также сложной макроэкономической ситуации.

Сама группа ждет рекордных показателей выручки (около 70 млрд руб.) и EBITDA (порядка 15 млрд руб.) по итогам 2014 г.

На фоне роста прибыльности у Черкизово заметно снизился уровень долга – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,6х против 4,3х в 2013 г., при этом размер чистого долга сократился на 21% до 615 млн долл. На размер долга в долларах, скорее всего, также оказал влияние эффект пересчета валют, учитывая заметное ослабление рубля.



В целом, метрики группы вернулись на приемлемые уровни, но риски рефинансирования короткой части долга (328 млн долл.) остаются высокими, учитывая запас денежных средств на счетах (104 млн долл.), которые только на треть покрывали краткосрочные кредиты и займы. Впрочем, ранее Черкизово сообщало, что невыбранный объем открытых кредитных линий составлял на конец июня более 495 млн долл., чего должно быть достаточно для рефинансирования.

Отметим, что Черкизово в отчетном периоде начислила субсидии на возмещение процентной ставки в размере 38,4 млн долл., объем прямых субсидий составил 1,7 млн долл.

Мы не ждем особой реакции в единственном выпуске Черкизово БО-04 (YTM 10,18%/1,33 г.) – облигации неликвидные.