На прошлой неделе «Яндекс» опубликовал сильные финансовые результаты за 4 кв. 2023 г. Компания продолжает наращивать выручку двузначными темпами и при этом увеличивает рентабельность бизнес-сегментов. Кроме этого, вчера в Forbes появилась информация о том, что ждет миноритариев Yandex N.V. после продажи российского бизнеса. Все идет в рамках нашей логики. Разберем подробнее далее в посте.
Главное о финансовых результатах
— В 4 кв. выручка компании выросла на 51% г/г, до 249,6 млрд руб. Основные драйверы роста выручки — это по-прежнему реклама (сегмент Поиск&Портал), e-commerce (Я.Маркет и пр.) и Райдтех (такси и каршеринг).
Выручка основного сегмента Поиск&Портал выросла на 45% г/г, до 101 млрд. руб., за счет двузначного роста рынка рекламы в поиске и увеличения доли «Яндекса (MCX:YNDX)» на рынке (до 64% против 62,6% годом ранее). Рост выручки сегментов e-commerce и Райдтех составил 49% г/г (до 55,6 млрд руб.) и 45% г/г (до 50,0 млрд руб.) соответственно.
Также дополнительным драйвером для выручки был сегмент «Плюс и развлекательные сервисы» (подписка Яндекс.Плюс). Выручка сегмента в 4 кв. выросла на 84% г/г, до 20,6 млрд руб. Количество подписчиков сервиса увеличилось на 58% г/г, до 30,5 млн чел.
— Скорр. EBITDA компании в 4 кв. выросла на 92% г/г, до 32,9 млрд руб. Результат был лучше наших ожиданий и обусловлен ростом EBITDA сегмента Поиск&Портал и снижением убытка в сегменте E-commerce, Райдтех и Доставка.
EBITDA сегмента Поиск&Портал (который генерирует практически 100% EBITDA) выросла на 36% г/г, до 50 млрд руб. Рентабельность по EBITDA при этом снизилась до 50% против 53% в 4 кв. 2022 г. в результате инвестиций в новые продукты и технологии (и роста расходов на персонал и маркетинг).
Убыток сегмента E-commerce, Райдтех и Доставка составил 2,2 млрд руб. против 10,5 млрд руб. в 4 кв. 2022 г. (компания раскрывает только суммарный результат по этим бизнес-направлениям, при этом такси и каршеринг работают в плюс, а убыток по сегменту связан главным образом с убыточностью Я.Маркета). Снижение убытка в сегменте компания объясняет увеличением оборота Райдтеха на фоне растущего спроса (что должно позитивно сказываться на EBITDA такси и каршеринга), а также повышением операционной эффективности сервисов электронной коммерции и сервисов доставки заказов из ресторанов (т.е. убыток Я.Маркета сократился).
Последние новости о схеме конвертации акций
Мы сделали ставку на то, что держатели акций Yandex N.V. в НРД смогут конвертировать свои бумаги в акции российского Яндекса (МКАО «Яндекс») 1:1. Последний раз подробно расписывали логику здесь.
Пока что вероятность позитивного исхода для миноритарных акционеров в России (в НРД) только подтверждается. На днях Forbes опубликовал статью, в которой приводятся комментарии представителя IR компании с подтверждением, что Yandex N.V. на вырученные с продажи российского бизнеса средства планирует выкуп акций у акционеров, которые останутся в ее капитале после завершения сделки по причине того, что «не захотят или не смогут принять участие в предложении от ЗПИФ (закрытый паевый инвестиционный фонд, который купит российский бизнес)». То есть, вероятно, держатели акций в НРД смогут сделать обмен, а держателям за периметром РФ предложат выкуп. Источник, близкий к компании, также сообщил Forbes, что схема с дополнительной эмиссией акций МКАО «Яндекс» в объеме оставшихся в обращении (не скупленных) акций Yandex N.V., котируемых на Московской бирже, и с последующей конвертацией 1:1 в целом верна.
Взгляд на компанию
Яндекс продемонстрировал сильные результаты. Компании удается наращивать выручку двузначными темпами, привлекать больше активных клиентов, при этом сохранять и в некоторых случаях наращивать рентабельность бизнес-сегментов. С фундаментальной точки зрения наш взгляд на «Яндекс» по-прежнему позитивный.
Часть апсайда в акциях отыгралась по мере того, как появлялись детали сделки и росла вероятность позитивного исхода с конвертацией, при этом потенциал роста все еще остается высоким.
Светлана Дубровина, Senior Analyst