После ожидаемого падения в диапазон 46-48 дол/баррель нефть марки Brent продолжает свой тернистый путь на север к уровням 60 плюс. Долгожданное заседание ОПЕК, стартующий в конце мая сезон отпусков в Америке и повышение спроса на нефть в летний период в странах ближневосточного региона могут выступить аргументом в пользу «марш броска» котировок Brent на 57-59 долларов за баррель. Затем должен последовать коррекционный откат к уровням 50-52.
Представленная техническая карта движения цены Brent составлена исходя из того факта, что нефть – это не только сырьевой товар, но и полноценный финансовый инструмент. Подробнее об этом в статье от 3 мая.
В этой связи особое внимание необходимо обращать на следующие индикаторы:
1. Состояние мировой финансовой ликвидности
Её сворачивание вызывает коррекционные движения на мировых рынках активов. Свежий пример – действия Народного банка Китая (НБК), который ужесточил условия борьбы с теневым долговым рынком, что привело к росту ставок на межбанковском рынке кредитования, проблемам в банковской сфере и, в свою очередь, заставило некоторые финансовые организации выходить в наличность, закрывая позиции на товарно-сырьевых биржах в Китае. Затем распродажи перекинулись на мировые торговые площадки и вылились в серьёзный провал стоимости промышленных металлов и нефти в апреле – начале мая текущего года.
В настоящее время создано изобилие свободной ликвидности. Суммарные активы на балансе 4 крупнейших мировых ЦБ – ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и НБК – составляют 18,4 трлн в долларовом выражении. Это примерно 75% совокупного объёма активов, находящихся на балансе всех мировых ЦБ. При этом Банк Японии и ЕЦБ продолжают скупку активов, ФРС реинвестирует средства от погашения старых долгов, но не увеличивает свой балансовый счёт, который третий год подряд держится на уровне около 4,5 трлн долларов.
Опубликованные вчера протоколы FOMC показывают, что обсуждение по сокращению балансового счёта ФРС продолжится на следующих заседаниях и будет зависеть от поступающих статданных. Если всё пойдёт так, как ожидается, то «вероятно, было бы целесообразно начать сокращение в этом году». Другими словами, до начала 2018 года, если и будет сокращение реинвестирования со стороны ФРС, то незначительное. Что касается НБК, то он периодически предпринимает попытки сократить объём активов на своих счетах, но всякий раз всё возвращается на круги своя, при возникновении проблем сначала на финансовом рынке страны, а затем и в реальной экономике.
Такая ситуация с ликвидностью конечно же не может существовать вечно. Рано или поздно её объёмы придётся сжимать, возможно координируя действия главных мировых ЦБ, иначе потенциальные риски возникновения проблем на кредитных рынках и выхода из-под контроля инфляционных процессов могут начать реализовываться и создадут ещё более опасные угрозы в условиях глобальной мировой экономики. Но в перспективе текущего года и даже до весны 2018-го объём мировой финансовой ликвидности останется на рекордно высоких уровнях. Значит с этой стороны рынку нефти в указанные сроки ничего не угрожает.
2. Баланс спроса и предложения на рынке нефти
По данным US EIA c этого года баланс перемещается в сторону превышения спроса над предложением. Дело в том, что принятое странами ОПЕК и странами не входящими в картель в конце 2016 соглашение о сокращении добычи нефти работает и очевидно будет продлено сегодня на встрече в Вене ещё на 9 месяцев, вплоть до конца марта 2018 года. Таким образом, закрепляется ситуация, когда, при некотором росте спроса на нефть, предложение отстаёт от него.
Теоретически нарастить добычу нефти и сместить баланс в пользу предложения нефти на мировом рынке могут США. Однако, в настоящий момент есть явные сигналы о том, что сланцевая добыча не сможет расти теми же темпами, что были в течении последних месяцев, и темпы увеличения добычи сланцевиков будут снижаться.
Другое дело – шельфовая нефть в Мексиканском заливе. Администрация Дональда Трампа планирует запустить в этом году большую программу по разработке континентального шельфа, рассчитанную на 2017–2022 годы. Объёмы, поступающие из этого региона, способны привести к сдвигу баланса на рынке нефти в сторону излишнего предложения и, соответственно, создать понижательное давление на нефтяные цены. Но для этого нужно время. Поэтому, по крайней мере, до середины 2018 года значительного увеличения поставок нефти из этого региона не ожидается. До конца текущего года, скорее, существуют риски нарушения мирового баланса на рынке нефти в сторону ограничения предложения и, соответственно, роста цен на нефть. Речь идёт о политической нестабильности в Венесуэлле. Эта страна добывает без малого 2 млн баррелей нефти в сутки. В случае продолжения беспорядков и возможного разрастания конфликта, уровень добычи там снизится.
3. Состояние мировой экономики
Конечно, забуксовавшая рефляционная идея и возникшие внутриполитические проблемы у Дональда Трампа, заставляют инвесторов сомневаться в том, что американская экономика получит дополнительную поддержку от налоговых послаблений, обещанных ей администрацией нового президента. Это в свою очередь ставит под сомнение повышение темпов экономического роста, которое должно было бы выступить локомотивом для роста всей мировой экономики и поддержать рост цен на все сырьевые товары и нефть в том числе. Вместе с тем, есть основания полагать, что до конца лета администрация Трампа получит одобрение своих налоговых инициатив от Конгресса и Сената. Это вернёт оптимизм на мировые торговые площадки.
Теперь о рубле. Последние два аукциона ОФЗ показали, что спрос на наши государственные долговые бумаги резко сократился. Но делать вывод, что на этом керри трейд закончился и теперь рубль будет слабеть, рано. Дело в том, что индикатор уровня премии за риски показывает – крупный капитал не спешит выходить из рискованных активов. Назревающая фаза коррекционного движения вниз, в том числе и по нефти, предоставит возможность дороже продать валюту за рубли. Так что вскоре спрос на ОФЗ и другие рублёвые активы вернётся на фоне коррекционного снижения их цен. Соответственно, рубль в такой ситуации останется крепким относительно нефтяных котировок.
Ценовые ориентиры, вероятнее всего, будут следующими. Во время отката цен на нефть в диапазон 50-52 дол/баррель, рубль сходит в район 58 за доллар. А затем укрепление рубля продолжится и скорее всего будет протестирована нижняя граница текущего года в паре доллар/рубль. Это уровни в диапазоне 55-56 рублей за доллар США. На сколько ещё укрепится рубль, при котировках Brent выше 60 дол/баррель, будет зависеть от наших экономических властей. Необходимо смотреть за объёмами покупки валюты Минфином и возможным выходом на валютный рынок ЦБ РФ. Возобновление покупок валюты нашим центральным банком с рынка становится всё более вероятным при благоприяной нефтяной конъюнктуре, в связи с практически достигнутым целевым уровнем 4% по инфляции в РФ по данным Росстата.