Сильная статистика по британской инфляции не смогла вдохновить «быков» по GBP/USD на грандиозные подвиги. Фунт отметился скромным ростом против доллара США на фоне упорного нежелания потребительских цен уходить от психологически важной отметки 3% и ускорения базового индикатора с 2,5% до 2,7%. Когда над финансовыми рынками висит угроза роста волатильности, ни монетарная рестрикция, ни «ястребиная» риторика Банка Англии не в состоянии вернуть интерес нерезидентов к активам британских эмитентов. Тем более, что вопрос с заключением торговой сделки между Лондоном и Брюсселем подвис в воздухе.
Динамика британского CPI
Источник: Financial Times.
Итоги февральского заседания Комитета по монетарной политике BoE придали оптимизма поклонникам стерлинга. Заявление регулятора о том, что процентные ставки могут расти быстрее, чем в настоящее время ожидает рынок, взвинтило шансы майского ужесточения денежно-кредитной политики с 38% до 70%. Сроки второго акта монетарной рестрикции плавно сместились с ноября на август. Вместе с тем, Nomura считает, что фактор учета в котировках GBP/USD двух повышений ставки РЕПО до конца 2018 и максимальные за 3,5 года спекулятивные нетто-лонги по фунту делают его уязвимым к плохим новостям. Банк утверждает, что «медведи» с легкостью могут их отыграть, в то время как «быкам», напротив, придется потрудиться, чтобы продвинуть стерлинг выше на позитиве.
Публичные выступления и релиз данных по инфляции за январь убедили инвесторов в жизнеспособности данной версии. Если заявление Гертьяна Влиге о том, что готовность потребителей больше тратить показала, что экономика способна выдержать более высокие чем текущие процентные ставки, и слова Бена Бродбента, что двукратный рост ставки РЕПО в 2018 не станет шоком для Британии, практически не отразились на котировках GBP/USD, то спич Мишеля Барнье послал стерлинг в нокдаун. Главный переговорщик от ЕС по Brexit заявил, что ни о каком переходном периоде не может быть и речи, если текущие разногласия с Лондоном сохранятся.
На мой взгляд, Банк Англии при составлении своих прогнозов исходит из того предположения, что Британии удастся договорится о торговой сделке с Европейским союзом. Одновременно фактор выцветания эффекта от девальвации фунта в 2016-2017 способен замедлить инфляцию. С другой стороны, этого пока не происходит, что может быть связано с проявлением эффекта кривой Филлипса: на фоне минимальной за последние 42 года безработицы пора бы уже и инфляции ускориться.
Динамика взвешенного по торговле курса фунта и базовой инфляции
Источник: Nordea Markets.
Таким образом, такие драйверы как макростатистика, монетарная политика и Brexit продолжают работать в одной упряжке. При этом положение фунта осложняется растущей волатильностью, усиливающей риски оттока капитала с финансового рынка Британии. В таких условиях, многое в паре GBP/USD будет зависеть от динамики глобального аппетита к риску. Развитие коррекции S&P500 способно продавить котировки стерлинга к $1,355. Напротив, постепенная стабилизация ситуации на рынке акций США вернет «быкам» надежду на рост выше $1,4.
Дмитрий Демиденко для PaxForex