Рынки слышат то, что хотят услышать. Ссылка Джерома Пауэлла на стабильный экономический рост под влиянием масштабного фискального стимула, который могут притормозить разве что торговые войны, способствовала усилению глобального аппетита к риску. Американские фондовые индексы пошли вверх, облигации вниз, что привело к первому с июня 2008 превышению доходностью 3-месячных казначейских векселей отметки 2%. Ставки по краткосрочным долгам впервые с февраля 2008 превзошли дивидендную доходность S&P 500 (1,92%).
Динамика доходности долговых обязательств США
Источник: Financial Times.
TD Securities считает, что Джером Пауэлл намекнул на готовность ФРС оставить дверь для более медленной нормализации денежно-кредитной политики отрытой на случай эскалации торговых конфликтов. Влияние которых на ВВП США, по словам председателя центробанка, пока не определено. Он обратил внимание Сената, что не использующие импортных тарифов страны, как правило, росли быстрее за счет более высоких доходов и производительности. Государства, которые прибегали к протекционизму, напротив, выглядели хуже. При этом Пауэлл подчеркнул, что не ФРС делает торговую политику. Этим занимается Конгресс и американская администрация.
Таким образом, на рынке вновь всплыл вопрос о целях антиглобализма Дональда Трампа. Если проводимая президентом США политика направлена на отмену тарифов во всем мире – это одно, если нет – совсем другое. Подписание между ЕС и Японией масштабного соглашения о свободной торговле свидетельствует в пользу первого варианта. Европейский экспорт облегченно вздохнет от снижения бремени размером в €1 млрд, японский получит еще больше преференций.
Джером Пауэлл – не единственный человек в мире, который проявляет беспокойство по поводу торговых войн. Согласно опросу управляющих активами на $542 млрд, проведенному BofA Merrill Lynch, 60% респондентов считают именно этот фактор главной угрозой для финансовых рынков. В июне речь шла о 31%. Банк отмечает также рост вероятности инверсии кривой доходности в течение следующих 12 месяцев до 33%, что является максимальным показателем с 2011. Напомню, что по мнению «голубей» FOMC, ФРС следует сделать паузу в процессе нормализации денежно-кредитной политики по причине наличия исторической связи между уходом кривой доходности в красную зону и рецессией.
Динамика вероятности инверсии кривой доходности
Источник: Bloomberg.
Любопытно, что деривативы CME в ответ на выступление Джерома Пауэлла перед Сенатом повысили шансы четырех актов монетарной рестрикции ФРС в 2018 до 63%, что оказало поддержку американскому доллару. Он продолжает двигаться в одном направлении с фондовыми индексами, подтверждая свой статус одной из наиболее рискованных с точки зрения доходности бондов валюты G10.
Согласно исследованиям BofA Merrill Lynch, в текущем году гринбек очень уверенно себя чувствует в ходе американской сессии Forex, в то время как иену чаще всего продают на азиатских торгах. «Медвежья» атака по EUR/USD продолжается, и продавцы всерьез рассчитывают проверить на прочность поддержку на 1,158.
Дмитрий Демиденко для LiteForex