Позитивная статистика из Германии нисколько не смутила «медведей» по EUR/USD. Инвесторы использовали данные о расширении немецкого ВВП в апреле-июне до 0,5% кв/кв для продаж евро на росте. В годовом исчислении ведущая экономика еврозоны ускорилась с 1,5% до 1,8%, однако явно не дотягивает до 2%-го роста, имевшего место в 2017. Под влиянием торговых войн и событий в Италии и Турции Германия теряет пар. Эйфория среди немецких экспортеров постепенно сходит на нет, а на рынке начинают распространяться слухи о продлении ЕЦБ программы количественного смягчения.
Динамика ВВП стран еврозоны
Источник: Bloomberg.
По мнению главы Бюджетного комитета парламента Италии Клаудио Борги, Европейский центробанк должен предоставить щит для долговых рынков стран еврозоны с целью предотвращения ее распада. Речь идет о вмешательствах в жизнь итальянских облигаций в случае стремительного взлета их доходности под влиянием новостей о проекте бюджета от правительства евроскептиков. Такая защита может быть реализована посредством увеличения масштабов QE или пролонгации сроков действия программы. Инвесторы спали и в ус не дули из-за возможного расширения пакета стимулирующих мер, поэтому вести на эту тему стали катализатором очередной волны распродаж EUR/USD.
Дивергенция в монетарной политике долгое время являлась главной головной болью евро. И пусть снижение цен на импорт в США в июне-июле тормозит вероятность четырех повышений ставки по федеральным фондам в 2018, мало кто сомневается, что ФРС продолжит цикл нормализации. При этом, с точки зрения дифференциала доходности американских и немецких облигаций, потенциал нисходящего движения EUR/USD далеко не исчерпан.
Динамика EUR/USD и дифференциала доходности облигаций США и Германии
Источник: Reuters.
Инвесторы могут неплохо заработать на разнице в процентных ставках на фоне укрепления доллара. Так, эффективность операций carry trade с парой USD/JPY в апреле-июне составила 4,9%.
Привлекательная доходность казначейских облигаций США является далеко не единственным козырем гринбека. С марта 2009 S&P 500 вырос на 320%, и если ралли американского рынка акций продолжится до 22 августа, то выйдет на второе место после впечатляющего роста на 400% с 1990 по 2000. При этом уверенность инвесторов в светлом будущем долевых ценных бумаг нисколько не угасает: согласно исследованию BofA Merrill Lynch, доля акций в портфелях 243 игроков, под управлением которых находится $735 млрд, выросла до 19%. Речь идет о самом высоком показателе с января 2015. 67% респондентов считают Штаты наиболее перспективным регионом мира с точки зрения корпоративных прибылей. Лучший показатель за 17 лет.
Таким образом, доллар продолжает пользоваться преференциями в виде сильного экономического роста, цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС и притока капитала на рынок ценных бумаг. При этом слухи о расширении масштабов европейского QE толкают котировки EUR/USD к области 13-месячного дна. «Медведи» всерьез настроены на продолжение южного похода к 1,118-1,12, а у их оппонентов пока не хватает аргументов, чтобы возразить.
Дмитрий Демиденко для LiteForex