На Уолл-стрит продолжают испытывать неприязнь к покупкам. Все еще свежи впечатления от лавины продаж, которая сорвала стоп-кран у многих инвесторов две недели назад, подтвердив волатильную природу октября. "Черные" четверг 1929 года и понедельник 1987 года пришлись на второй месяц осени. В 2018-м, конечно, шансы на подобный римейк все-таки невелики, однако в ближайшее время инвесторам лучше отправиться укрепить расшатанные нервы куда-нибудь ближе к лету. Ведь, судя по поведению рынка в обозримой перспективе, ждать улучшения не приходится. Подтверждения роста корпоративных прибылей на 19% в годовом выражении в стартовавшем сезоне и сигналов готовности смягчения Китаем фискальной и денежно-кредитной политики недостаточно, чтобы вернуть утраченную уверенность. Хотя некоторые инвестбанки к этому уже начали призывать. Все-таки время пока не пришло.
Пока в голове рефреном звучат: «Куда же ты, Fed?» и «доколе?». В ФРС пока не готовы ломать сложившиеся представления о траектории ключевой ставки – опубликованные на прошлой неделе протоколы показали, что как минимум половина комитета хочет ужесточить политику, превзойдя уровень нейтральной ставки. И здесь коррективы могут внести лишь новые сдержанные отчеты по занятости и инфляции (на текущее падение рынка ФРС наплевать).
Трамп, в свою очередь, также готов отдать в жертву рынок акций. Его помощник по экономике Ларри Кадлоу с сожалением констатировал, что Пекин пока позитивно не отреагировал на предъявленные запросы, и поделом, что падает их юань. В Китае, несмотря на обрушение рынка на 30% от пиков до минимумов с конца 2014 года, готовы терпеть и сопротивляться. В ход пошли смягчение фискальной политики и вербальные интервенции. Падение было объяснено потерей ликвидности, которую ЦБ обещал предоставить. Опасная дорожка, которая способна усугубить структурные перекосы в экономике Поднебесной (аналитики S&P обнаружили, что внебалансовый долг провинций составляет астрономические $5,8 трлн), но кого это волнует? После выборов в Конгресс 6 ноября США Трамп будет готов вернуться к Китаю и вдобавок заняться Японией с ЕС – аналитики Goldman Sachs оценивают шансы ввода пошлин против автопрома этих стран в 35%, ведь Мексика и Канада прогнулись. И пусть жалуется Ford, что после ввода пошлин на импорт стали и алюминия издержки выросли, Трамп так не думает.
А тут еще головная боль в виде Италии. Здесь также идут по опасной дорожке торга с Еврокомиссией, которая отвергла предложенный проект бюджета на следующий год как тот, который сделает госдолг неуправляемым. Спасибо Fitch, которое в ущерб репутации пока не стало усугублять положение дел своими действиями, понизив рейтинг лишь на одну ступень, оставив его в инвестиционной лиге, и повысив прогноз до «стабильного». Иначе Италия стала бы Грецией уже сейчас, а такую ношу с госдолгом в 140% ВВП и размерами третьей экономики, не считая Великобританию, ЕС бы не потянул. Словесные баталии между Римом и Брюсселем будут продолжены, держа инвесторов в напряжении. Следующим знаковым моментом станет вердикт по суверенному рейтингу уже от агентства S&P в эту пятницу. После отказа правительства Италии сократить дефицит бюджета с 2,4% от ВВП это событие становится ключевым на этой неделе.
Сезон квартальных отчетов на таком фоне не оказывает устойчивого влияния. Инвесторы предпочитают аллоцировать капиталы в «защитные» сектора товаров массового потребления, коммунальных компаний и компаний сферы недвижимости, избавляясь от акций циклических секторов, которые тесно связаны с изменениями в экономике. Лакмусовой бумажкой стала динамика финансового сектора, который в понедельник расстался с и так скромными достижениями, накопленными после сильных отчетностей.
Последние опросы Bank of America показали, что 17 из 20 крупнейших управляющих верят, что сейчас в экономике наблюдается финальная фаза роста, и среди них 44% верят в то, что впереди торможение. Примечательно, что накануне кризиса 2008 года вероятность негативного сценария оценивалась на 11% меньше. Как итог – наиболее резкие продажи институционалов и инсайдеров с 2009 года.
Индекс S&P 500 в ближайшие дни с высокой вероятностью продолжит движение вниз и провалится ниже 2700 пунктов. Ориентиром выступают отметки на 100 пунктов ниже. Лишь после этого может начаться волна роста, которая будет поддерживаться возобновлением выкупа компаниями своих акций и техническими факторами. Ведь спад за 1 месяц +/- может достичь 12%, а это все-таки много, если учесть, что пока все эти мрачные ожидания не сбылись. Основные события развернутся после Нового года.
Инвесторам не стоит сейчас унывать. Наиболее активным и прогрессивным стоит искать счастья в «шорте» наиболее перегретых акций технологических компаний и циклических потребительских товаров и услуг. Остальным воспользоваться озвученной рекомендацией – отдохнуть и готовиться к возвращению на рынок позже. Предрождественское «ралли» никто не отменял, и будет грех им не воспользоваться.
Генеральный директор
SI-CONSULTING
Дмитрий Бобков