Слухи о более медленном, чем ранее предполагалось, сворачивании баланса ФРС и рост воодушевленных корпоративными отчетами и завершением истории с отключением американского правительства фондовых индексов стали катализатором распродаж американского доллара. Если большинство членов FOMC говорит о необходимости длительной паузы в процессе повышения ставки по федеральным фондам, то смысла обсуждать этот вопрос на январской встрече центробанка нет. Другое дело – скорость сокращения баланса. Ее снижение может быть интерпретировано как очередной сигнал о замедлении монетарной рестрикции. Крайне неприятная новость для доллара США.
Когда в октябре 2017 ФРС начала нормализовать баланс, чиновники оценивали, что в течение трех-четырех лет его масштабы могут сократиться с $4,5 трлн до $1,5-3,5 трлн. Согласно декабрьскому опросу экспертов Wall Street Journal, величина резервов должна снизиться до $1 трлн в течение 12 месяцев. Это сопоставимо с $1,7 трлн в середине января и с $2,8 трлн в 2017. При таком раскладе баланс подойдет к прогнозируемой в 2017 центробанком верхней границе в $3,5 трлн уже в этом году. Если, как и в случае со ставками, сделать паузу сейчас, то ничего критичного не произойдет. Напротив, это несколько снизит доходность инструментов долгового рынка и окажет поддержку экономике.
Динамика баланса ФРС
Источник: Wall Street Journal.
Последняя, судя по пике деловой активности, начинает барахлить. Такой компонент индекса менеджеров по закупкам, как экспортные заказы, упал в декабре до двухлетнего минимума. И виной тому не только сокращение внешнего спроса (в первую очередь, из Китая) и установленные другими странами импортные пошлины, но и ревальвация доллара США. За последний год индекс USD вырос на 7%, что вызывает критику со стороны Белого дома. И нужно признать, что стрелы Дональда Трампа попадают в цель. Он в свое время говорил и о слишком агрессивном повышении ставки по федеральным фондам, и о совершенно ненужном в условиях вялой инфляции сокращении баланса… В конечном итоге, ФРС нашла причины, чтобы сделать паузу в процессе нормализации. Неужели центробанк возьмется и за гринбек?
Довольно приличные корпоративные прибыли американских компаний и завершение самых продолжительных за всю историю незапланированных каникул правительства пролились бальзамом на раны фондовых индексов США. В результате, нерезиденты были вынуждены закрывать длинные позиции по доллару, сформированные в рамках хеджирования рисков развития коррекции S&P 500. Вкупе со слухами о замедлении процесса сокращения баланса ФРС это позволило «быкам» по EUR/USD вернуть котировки пары выше основания 14-й фигуры.
Центральными событиями недели к 1 февраля станут заседание FOMC, релиз данных по рынку труда США, ключевой раунд торговых переговоров Пекина и Вашингтона, а также голосование в британском парламенте по Brexit. «Голубиная» риторика ФРС и потенциальная корректировка занятости после впечатляющих цифр декабря усиливают риски продолжения отката EUR/USD к 1,143 и 1,146. Главное – чтобы эскалация торгового конфликта Штатов и Поднебесной не прижала «быкам» хвост.
Дмитрий Демиденко для LiteForex