Будет ли ФРС снижать ставки в июле?
Эмоции бегут впереди данных. Именно так в настоящее время можно охарактеризовать состояние финансовых рынков. Срочные контракты по-прежнему уверены в снижении ставки по федеральным фондам на июльском заседании FOMC, хотя и сократили вероятность ее падения на 50 б.п с 40% до 21%. Американские фондовые индексы, вопреки замедлению деловой активности в производственном секторе до минимальной отметки с октября 2016, достигли нового исторического максимума, а S&P 500 отметился лучшей динамикой в первом полугодии с 1997. Эйфория по поводу возобновления торговых переговоров Вашингтона и Пекина захлестнула рынки. Надолго ли?
Замедление индекса менеджеров по закупкам в производственном секторе США с 52,1 до 51,7 в июне, казалось бы, увеличивает шансы ослабления денежно-кредитной политики ФРС, что должно негативно отразиться на долларе. На самом деле пара EUR/USD рухнула ниже основания 13-й фигуры благодаря пониманию того, что американская экономика выглядит лучше остальных. Глобальный PMI заканчивает в красной зоне второй месяц подряд, чего не случалось с ним с 2012, а экономическая экспансия в Штатах достигла нового рекордного максимума, по меньшей мере, с 1854. Она стартовала в июне 2009 и, наконец, превзошла золотую эру, длившуюся с марта 1991 по март 2001. Тогда у власти находился Билл Клинтон.
Динамика экономических экспансий США 
Источник: Financial Times.
Текущее расширение длится в два раза дольше среднего. Стоит ли удивляться рекордным максимумам S&P 500 и силе американского доллара? Фондовые индексы США выглядят лучше мировых аналогов. Расхождение их динамики началось в 2018 из-за торговых войн. В настоящее время одним из ключевых драйверов ралли рынка акций в Штатах является ожидание смягчения денежно-кредитной политики ФРС, а здесь не все так просто.
Динамика фондовых индексов 
Источник: Bloomberg.
По словам президента ФРБ Ричмонда Тома Баркина, существует два мира. В одном, очень похожем на настоящий, потребительские расходы сильны, а бизнес-инвестиции из-за торговых войн плоские. Он не требует снижения ставки. Во втором мире компании начинают увольнять сотрудников, в результате чего сокращается потребление и существенно замедляется ВВП. Если скорость роста экономики упадет до менее чем 2%, ФРС будет вынуждена прибегнуть к монетарной экспансии.
Вполне возможно, что, вопреки показаниям срочного рынка, Федрезерв продолжит сидеть на обочине, в то время как ЕЦБ, напротив, снизит ставки. По словам нового главного экономиста Филипа Лейна, меры ультрамягкой монетарной политики были эффективны в прошлом, и центробанк может к ним вернуться. «Ястреб» Управляющего совета Клаас Кнот отмечает бесспорный факт низкой инфляции, а глава Банка Испании Пабло Эрнандес де Кос утверждает, что прогноз ЕЦБ по CPI в 1,6% на 2021 является нереалистичным.
Дивергенция в монетарной политике и в экономическом росте – важнейшие драйверы курсообразования на Forex, зовущие EUR/USD на юг. Для того, чтобы развить свой успех и вывести пару за границы диапазона консолидации 1,12-1,14, «медведям» нужен сильный отчет по рынку труда США за июнь.
Дмитрий Демиденко для LiteForex