Рынок акций США на прошлой неделе рос, основные индексы прибавили 2,8–3,0%. Правда, в результате этого S&P 500 вышел на уровень, соответствующий верхней границе того коридора, в котором он колеблется с начала августа.
В последнее время новостные заголовки пестрят сообщениями о различных перипетиях торговой войны США и Китая, и похоже, что инвесторы в американские акции решили занять выжидательную позицию, перестав слишком остро реагировать на каждое заявление. Это разумно с учетом их постоянно меняющейся направленности и короткого времени, в течение которого они сохраняют актуальность.
Мы полагаем, что торговая война в нынешней ее конфигурации имеет ограниченное прямое влияние на экономику. Но так как она может значительно усилить наблюдаемое сейчас циклическое замедление, риски, связанные с ней, могут оказаться очень высокими. На данный момент в случае с США мы наблюдаем ухудшение опережающих индикаторов, но пока довольно хорошие показатели по текущей ситуации.
Европейский рынок акций за последние 12 месяцев с поправкой на дивидендную доходность показал очень близкий результат с индексом S&P 500. В последние годы это довольно редкое событие, в период сильного рыночного ралли европейский рынок акций довольно сильно отставал от американского. И причиной отставания во многом был разный характер бумаг.
Например, большинство новых размещений проходило на американских площадках, что приводило к «старению» европейского рынка, на нем мало молодых растущих компаний, зато много тех, которые находятся на зрелой стадии своего жизненного цикла. Это, в частности, выражается в том, что дивидендная доходность европейского индекса Euro STOXX 600 составляет 3,8% при 2,0% у S&P 500.
С точки зрения риска это означает, что финансовые показатели европейских компаний при прочих равных в среднем должны быть менее чувствительны к проблемам в экономике, поэтому в какой-то мере их можно считать защитной идеей.
Российские акции на прошлой неделе показали, что снижение в июле – августе была лишь коррекцией. Индекс Мосбиржи вырос на 3%, отыграв по итогам недели более половины снижения российского рынка за два предыдущих месяца. Не исключено, что мы видим возвращение на рынок денег, ранее выплаченных компаниями в виде дивидендов. Также возможно восстановление интереса к российским активам после того, как стал понятен очень ограниченный эффект новых санкций по «делу Скрипалей».
Даже с учетом того, что российский рынок за последние годы показывает одни из лучших результатов среди значимых рынков акций, его оценка по мультипликаторам, дивидендной доходности и уровню макроэкономических рисков остается низкой, что сохраняет за ним большой потенциал продолжения роста котировок.
Желаннова Дарья, аналитик УК «Альфа-Капитал»